כיצד הבנקים המרכזיים ליצור סכומי כסף עצומים
איפה הבנקים המרכזיים לקבל את האשראי לרכוש נכסים אלה? הם פשוט ליצור אותו מתוך אוויר. רק לבנקים מרכזיים יש כוח ייחודי זה. זה מה שאנשים מתייחסים כאשר הם מדברים על הפדרל ריזרב " הדפסת כסף ".
מטרתו של סוג זה של מדיניות מוניטארית מרחיבה היא להוריד את הריבית ולהמריץ את הצמיחה הכלכלית. בריבית נמוכה יותר לאפשר לבנקים לעשות יותר הלוואות. הלוואות בנק לעורר ביקוש על ידי מתן כסף לעסקים כדי להרחיב. הם נותנים אשראי הקונים לרכוש יותר מוצרים ושירותים.
על ידי הגדלת אספקת הכסף, QE שומרת את הערך של המטבע של המדינה נמוך. זה עושה את המניות של המדינה אטרקטיבי יותר למשקיעים זרים. זה גם עושה את היצוא זול יותר.
יפן הייתה הראשונה להשתמש QE, מ 2001-2006. זה מחדש בשנת 2012, עם בחירתו של שינבו אבה כראש הממשלה. הוא הבטיח רפורמות לכלכלת יפן עם תוכנית החץ שלו, "Abenomics".
הבנק הפדראלי בארה"ב התחייב על המאמצים המוצלחים ביותר של QE. הוא הוסיף כמעט 2 טריליון דולר לאספקת הכסף. זוהי ההתרחבות הגדולה ביותר מכל תוכנית תמריצים כלכליים בהיסטוריה. כתוצאה מכך, החוב על המאזן של הפד הוכפל מ -2.106 טריליון דולר בנובמבר 2008 ל -4.486 טריליון דולר באוקטובר 2014.
הבנק המרכזי באירופה אימץ QE בחודש ינואר 2015, לאחר שבע שנים של צעדי צנע . היא הסכימה לרכוש 60 מיליארד דולר באיגרות חוב הנקובות באירו, תוך הפחתת ערך היורו והגדלת היצוא. היא הגדילה את הרכישות ל -80 מיליארד אירו בחודש. בחודש דצמבר 2016, הודיעה החברה כי היא תרכוש את רכישותיה ל -60 מיליארד יורו בחודש אפריל 2017. האירו להמרה דולרית מראה כיצד האירו מתנהל כנגד הדולר האמריקני.
הקלות כמותיות מוסבר
כיצד פועלת ההקלה הכמותית? הפד מוסיף אשראי לחשבונות המילואים של הבנקים בתמורה לניירות ערך מגובי משכנתאות וטרנסורי . רכישות הנכסים נעשות על ידי דסק המסחר בבנק הפדרלי של ניו יורק.
דרישת הרזרבה היא הסכום שהבנקים חייבים להחזיק בו בכל לילה כשהם סוגרים את הספרים. הפדרל ריזרב מחייב כי הבנקים מחזיקים כ -10% מהפקדות במזומן בכספות הבנקים או בבנק הפדרלי המקומי.
כאשר הבנק הפדרלי מוסיף אשראי, הוא מעניק לבנקים יותר ממה שהם זקוקים לו בעתודות. הבנקים ואז מבקשים לעשות רווח על ידי הלוואות עודף לבנקים אחרים. הפד הוריד גם את הריבית על הבנקים. זה ידוע בשם קרנות האכילה הדולר . זה הבסיס לכל שאר הריבית.
הקלות כמותיות גם מגרה את הכלכלה בדרך אחרת. הממשלה הפדרלית מכרז את כמויות גדולות של Treasurys לשלם עבור מדיניות פיסקלית מרחיבה. כמו הפד קונה Treasurys, זה מגדיל את הביקוש, שמירה על תשואות נמוכות האוצר . מאז Treasurys הם הבסיס לכל הריבית לטווח ארוך, היא גם שומרת על רכב, רהיטים ושאר שיעורי החוב לצרכן סבירים. אותו הדבר נכון לגבי אג"ח קונצרניות , מה שהופך אותו זול יותר עבור עסקים להרחיב. החשוב ביותר, זה שומר לטווח ארוך, ריבית קבועה שיעורי משכנתא נמוכה. זה חשוב כדי לתמוך בשוק הדיור.
לפני המיתון , הפד החזיק בין 700 $ ל 800 מיליארד דולר של שטרות האוצר על המאזן שלה, שינוי הסכום לצבוט את הכסף.
QE1: דצמבר 2008 - יוני 2010
ב -25 בנובמבר 2008, הפדרל ריזרב, הודיע הפד כי ירכוש 800 מיליארד דולר בחוב הבנקאי, באגרות חוב של ארה"ב ובאג"ח מגובות משכנתאות מבנקים חברתיים.
הפד החל את ההקלה כמותית כדי להתמודד עם המשבר הפיננסי של 2008 . זה כבר הוריד באופן דרמטי את שיעור קרנות האכילה כדי אפס ביעילות. הריבית הנזילה הנוכחית היא תמיד אינדיקטור חשוב להתפתחות הכלכלית של המדינה.
גם כלי המדיניות המוניטרית האחרים שלה הושלמו. שיעור ההיוון היה קרוב לאפס. הפד אף שילם ריבית על עתודות הבנקים.
עד 2010, רכש הפד 175 מיליון דולר ב- MBS, שמקורו בפאני מיי , פרדי מק, או הבנק הפדרלי לבנקים . זה גם קנה 1.25 טריליון דולר ב MBS כי היה מובטחת על ידי ענקי המשכנתא. בתחילה, המטרה היתה לסייע לבנקים על ידי לקיחת אלה MBS subprime את המאזנים שלהם. בתוך פחות משישה חודשים, תוכנית הרכש האגרסיבית הזו הכפילה את אחזקות הבנק המרכזי ביותר מפי שניים. בין מרץ לאוקטובר 2009, רכש הבנק הפדראלי גם כ -300 מיליארד דולר לטווח ארוך, כדוגמת שטר של 10 שנים .
הפד עצר רכישות ביוני 2010 משום שהכלכלה צמחה שוב. רק חודשיים לאחר מכן, הכלכלה החלה להתערער, ולכן הפד חידש את התוכנית. היא רכשה 30 מיליארד דולר בחודש בטווח הארוך יותר של Treasurys כדי לשמור על אחזקותיה בסביבות 2 טריליון דולר. למרות שהיו כמה חסרונות, QE1 היה מוצלח מספיק כדי לעזור לתמוך את שוק הדיור שנפלו עם ריבית נמוכה.
QE2: נובמבר 2010 - יוני 2011
ב -3 בנובמבר 2010 הודיע הפד כי הוא יגדיל את ההקלות הכמותיות, ירכוש 600 מיליארד דולר של ניירות ערך עד סוף הרבעון השני של 2011. ההקלה הכמותית של הפדרל ריזרב העבירה את המיקוד שלה לאינפלציה קלה, הדרגתית דיה כדי לעודד ביקוש .
מבצע טוויסט: ספטמבר 2011 - דצמבר 2012
בחודש ספטמבר 2011, השיקה הפד את מבצע טוויסט . זה היה דומה QE2, עם שני חריגים. ראשית, עם פקיעת הפדונות לטווח קצר של הפד, היא קנתה שטחים ארוכי טווח. שנית, הפד הגביר את רכישות ה- MBS. שני "טוויסטים" נועדו לתמוך בשוק הדיור האטי.
QE3: ספטמבר 2012 - אוקטובר 2014
ביום 13 בספטמבר 2012, הודיע הפד על QE3 . היא הסכימה לרכוש 40 מיליארד דולר ב- MBS ולהמשיך את מבצע טוויסט, תוך הוספת נזילות של 85 מיליארד דולר בחודש. הפד עשה שלושה דברים אחרים שמעולם לא עשה בעבר:
- הודיע כי זה יהיה לשמור על קרנות האכילה הדולר אפס עד 2015.
- אמר זה ימשיך לרכוש ניירות ערך עד משרות השתפר "באופן משמעותי".
- פעלו כדי להגביר את הכלכלה, לא רק למנוע התכווצות.
QE4: ינואר 2013 - אוקטובר 2014
בחודש דצמבר 2012, הודיע הבנק הפדראלי כי ירכוש סך של כ -85 מיליארד דולר ב- Treasurys ו- MBS לטווח הארוך. זה הסתיים מבצע טוויסט, במקום פשוט מתגלגל על חשבונות לטווח קצר. היא הבהירה את כיוונה והבטיחה להמשיך לרכוש ניירות ערך עד שיתקיים אחד משני תנאים. או שהאבטלה תרד מתחת ל -6.5% או שהאינפלציה תעלה מעל 2.5%. מאז QE4 הוא באמת רק הרחבה של QE3, כמה אנשים עדיין מתייחסים אליו כמו QE3. אחרים קוראים לזה "QE אינפיניטי" כי זה לא היה תאריך סיום מוגדר. QE4 אפשרה הלוואות זולות יותר, שיעורי דיור נמוכים יותר ודולר פוחת, שכולם עוררו ביקוש וכתוצאה מכך תעסוקה.
סוף QE
ב -18 בדצמבר 2013 הודיע ה- FOMC כי יתחילו לצרוך את רכישותיה, בשלוש המטרות הכלכליות שלה.
- שיעור האבטלה עמד על 7%.
- צמיחת התמ"ג הייתה בין 2 ל -3%.
- שיעור אינפלציה הליבה לא עלה על 2 אחוזים.
ה- FOMC ישמור את שיעור הקרנות הנמוכות ואת שיעור ההיוון בין נקודות אפס לרבע עד 2015, ומעל ל -2% עד 2016.
ואמנם, ב -29 באוקטובר 2014, הודיע ה- FOMC על ביצוע הרכישה הסופית. אחזקותיה בניירות ערך הוכפלו מ -2.1 טריליון דולר ל -4.5 טריליון דולר. זה ימשיך להחליף את ניירות הערך הללו כפי שהם הגיעו בשל לשמור על אחזקותיה ברמות אלה.
ב -14 ביוני 2017 הודיע ה- FOMC כיצד יתחיל לצמצם את אחזקותיה של QE. זה יאפשר 6 מיליארד דולר של Treasurys להתבגר בכל חודש מבלי להחליף אותם. כל חודש שלאחר מכן הוא יאפשר עוד 6 מיליארד דולר עד להבשלה עד לפרישה של 30 מיליארד דולר בחודש. הפד יעקוב אחר תהליך דומה עם החזקותיו בניירות ערך מגובי משכנתאות. היא תפרוש עוד 4 מיליארד דולר לחודש עד שיגיע לרמה של 20 מיליארד דולר לחודש, שיפרש לגמלאות. שינוי זה לא יתרחש עד שיגיע שיעור הקצבאות הנכנסים ל -2%.
הקלות כמותיות
QE השיגה כמה ממטרותיה, החמיצה אחרים לחלוטין ויצרה בועות נכסים אחדות. ראשית, הוא הוציא משכנתאות סאבפריים רעילות מהמאזנים של הבנקים, משחזר את האמון ולכן פעולות הבנקאות. שנית, זה עזר לייצב את הכלכלה האמריקאית, לספק את הכספים ואת הביטחון כדי לצאת מן המיתון. שלישית, הוא שמר על הריבית נמוכה מספיק כדי להחיות את שוק הדיור.
רביעית, הוא עורר את הצמיחה הכלכלית, אם כי כנראה לא כמו הפד היה רוצה. הסיבה לכך היא כי זה לא להשיג את המטרה של הפד של מתן אשראי יותר זמין. זה נתן את הכסף לבנקים, אבל הם ישבו על הקרנות במקום להלוות אותם. הבנקים השתמשו בקרנות כדי לשלש את מחירי המניות שלהם באמצעות דיבידנדים ורכישת מניות. בשנת 2009, הם היו השנה הרווחית ביותר שלהם אי פעם.
הבנקים הגדולים גם איחדו את אחזקותיהם. כעת, 0.2% הגדולים של הבנקים שולטים ביותר מ -70% מנכסי הבנק.
זו הסיבה ש- QE לא גרמה לאינפלציה נרחבת, כפי שחששו רבים. אם הבנקים היו משאיל את הכסף, עסקים היו מגדילים פעולות ושכר עובדים נוספים. זה היה מזין את הביקוש, מעלה את המחירים. מאחר שהדבר לא קרה, מדד הפד לאינפלציה, מדד המחירים לצרכן המרכזי, נשאר מתחת ליעד של 2% של הפד.
במקום האינפלציה, QE יצרה סדרה של בועות נכסים. בשנת 2011, סוחרי סחורות פנו זהב, נהיגה מחיר שלה לאונקיה מ 869.75 $ בשנת 2008 ל 1,895 $.
ב -2012, המשקיעים פנו ל - Treasurys בארה"ב, והניבו את התשואה ב - 10 השנים האחרונות לשפל של 200 שנה.
בשנת 2013, המשקיעים נמלטו מ- Treasurys והגיעו לשוק המניות, מה שהוביל את הדאו ל -24%. זאת בעקבות הודעתו של בן ברננקי ב -19 ביוני כי הפד שוקל להתחדד. זה זרק המשקיעים האג"ח למסע מוכר פאניקה. כאשר הביקוש לאג"ח ירד, הריבית עלתה ב -75% בשלושה חודשים. כתוצאה מכך, הפד עצר את ההתחדדות בפועל עד דצמבר, ובכך נתן לשווקים הזדמנות להירגע.
ב -2014 וב -2015 עלה שווי הדולר ב -25%, כאשר המשקיעים יצרו בועת נכסים בדולרים. זה ההפך ממה שאמור לקרות עם QE. אבל הדולר האמריקני הוא מטבע עולמי ומקלט בטוח. המשקיעים נוהרים אליו למרות אספקת גבוהה, מה שהופך את זה אזור אחד שהפך בסדר למרות QE לא עובד כמתוכנן.
הפד עשה מה שהיה אמור לעשות. היא יצרה אשראי לשווקים הפיננסיים כאשר הנזילות הייתה מוגבלת מאוד. אבל היא לא הצליחה להתגבר על המדיניות הפיסקלית המתכווצת . בין השנים 2010 ו -2014, מפלגת תה הרפובליקנים השתלטו על בית הנבחרים . הם התעקשו על קיצוצים בתקציב כשהכלכלה עדיין לא עמדה על רגליה. הם איימו על ברירת המחדל על החוב הלאומי בשנת 2011. הם גם יזמו 10 אחוזים ההוצאה sequester . הם יצרו כיבוי ממשלתי ב -2013.
הפד גם לא יכול היה להכריח בנקים להלוות. האסטרטגיה של הוספת כסף למערכת היתה כמו דחיפת מחרוזת. היא יצרה בועות בשיעורי נכסים אחרים מבלי לקבל כספים הדרושים למשקי בית ולעסקים.