סיכון מראש - מה זה, ואיך זה משפיע MBS?
ההיבט הייחודי ביותר של ניירות ערך מגובי משכנתאות הוא מרכיב הסיכון מראש . זה הסיכון כי המשקיעים מחליטים להחזיר את הקרן על המשכנתאות שלהם לפני המועד. התוצאה, עבור המשקיעים ב- MBS, היא החזר מוקדם של הקרן. משמעות הדבר היא כי הערך העיקרי של האבטחה הבסיסית מתכווץ לאורך זמן, אשר בתורו מוביל הפחתה הדרגתית של הכנסות ריבית. הסיכון מראש הוא בדרך כלל הגבוה ביותר כאשר הריבית יורדת , שכן זה מוביל בעלי בתים כדי למחזר משכנתאות שלהם. בתרחיש זה, הבעלים של ה- MBS נאלץ להשקיע מחדש את הקרן המוחזרת בשיעורים נמוכים יותר - בעיה המכונה " סיכון השקעות חוזרות".
מאחר ששילומים מוקדמים גורמים לירידת קרן של משכנתא מגובה משכנתאות לאורך זמן, בדרך כלל לא נשאר הרבה מ MBS כאשר הוא מגיע לפדיון . כתוצאה מכך, איגרות החוב הפרטיות נמדדות לא לפי תקופת הפירעון המוצהרת שלהן, אלא על ידי "חיים ממוצעים" - או בזמן המשוער עד למחצית הקרן ב - MBS.
החיים הממוצעים יורדים במהירות רבה יותר כאשר המחירים יורדים (שכן בעלי הבתים מחזרים יותר כאשר המחירים יורדים), והיא יורדת לאט יותר כאשר המחירים עולים (שכן אף אחד לא היה למחזר למשכנתא עם שיעור גבוה יותר). זה מוביל לתזרים מזומנים לא בטוח של בודדים MBS.
כתוצאה מתופעה זו, ניירות ערך מגובי משכנתאות נוטים לייצר רווחים קטנים יותר כאשר מחירי האג"ח עולים, אך הם נוטים ליפול גם כאשר מחירי האג"ח יורדים.
(יש מונח לכך: "קמור שלילי"). נטייה זו היא אחת הסיבות מדוע MBS משלמת תשואות גבוהות יותר מאשר אג"ח ממשלתיות בארה"ב . בקיצור, המשקיעים צריכים להיות משולם כדי לקחת על זה הוסיף אי ודאות. יש לציין כי ניירות ערך מגובי משכנתאות נוטים לייצר את הביצועים היחסיים הטובים ביותר שלהם כאשר שיעורי הריבית השוררים יציבים.
הסוכנות לעומת MBS שאינם הסוכנות
בריכות למשכנתאות ניתן ליצור על ידי גופים פרטיים או (ברוב המקרים) על ידי שלוש סוכנויות ממשלתיות למחצה המנפיקות MBS: הממשלה הלאומית למשכנתאות האגודה (הידועה בשם GNMA או Ginnie Mae), לאומי משכנתאות לאומי (FNMA או פאני מיי), הפדרלי הלוואת משכנתא קורפ (פרדי מק).
ההסבר המובהק ביותר להבדלים בין השלושה מגיע מאתר האינטרנט של רשות ניירות ערך:
"ג'יני מיי, מגובה באמונה מלאה האשראי של ממשלת ארה"ב, מבטיחה כי המשקיעים מקבלים תשלומים בזמן. גם פאני מיי ופרדי מאק מעניקות ערבויות מסוימות, ובעוד שאינן מגובות באמונה מלאה ובאשראי של ממשלת ארה"ב, יש להן סמכות מיוחדת ללוות מאוצר ארה"ב. כמה מוסדות פרטיים, כגון חברות ברוקרים, בנקים, ו homebuilders, גם איגוח משכנתאות, המכונה "פרטי תווית" ניירות ערך המשכנתא. "
The Takeaway מפתח מתוך ציטוט זה: MBS מגובים על ידי GNMA אינם בסיכון של ברירת המחדל, אבל יש מידה קטנה של סיכון ברירת המחדל עבור האג"ח שהונפקו על ידי פאני מיי ופרדי מאק. עם זאת, פרדי ופאני איגרות חוב יש אלמנט חזק יותר של גיבוי מאשר זה נראה על פני השטח, שכן שניהם השתלטו על ידי הממשלה הפדרלית בעקבות המשבר הפיננסי 2008.
תשואות היסטוריות של MBS
ניירות ערך מגובי משכנתאות סיפקו תשואה מכובדת לטווח ארוך. עד 30 ביוני 2013, מדד ברקליס GNMA הניב תשואה שנתית ממוצעת של 10 שנים בשיעור של 4.78%, בהתאם לתשואה של 4.52% של שוק איגרות החוב המקומיות, אשר נמדד על ידי מדד אגרות החוב הצמוד של ברקליס בארה"ב. למרות התשואות הדומות, חשוב גם לזכור כי קרנות רבות המשקיעות בניירות ערך מגובי משכנתא יש ממוצע הפדיון הממוצע נמוך יותר מאשר קרן אופיינית רחבה.
איך להשקיע
המשקיעים יכולים לרכוש ניירות ערך מגובי משכנתאות באמצעות ברוקר, אך אפשרות זו מוגבלת לאלו עם הזמן והתחכום לביצוע מחקר בסיסי שלהם לגבי הגיל הממוצע, המיקום הגיאוגרפי ופרופיל האשראי של המשכנתאות שבבסיס. רוב המשקיעים שבבעלותם קרן נאמנות רחבה או קרן נסחרת בבורסה הם בעלי חשיפה מסוימת למגזר זה, שכן הוא מהווה חלק נכבד מהשוק ולכן הוא מיוצג במידה רבה בקופות מגוונות. המשקיעים יכולים גם לבחור עבור קרנות המוקדש אך ורק ל- MBS. תעודות סל המשקיעות במרחב זה הן:
- קרן ברקליס סוכנות בונד (סימול: AGZ)
- iShares ברקליס MBS קבוע שיעור קרן בונד (MBB)
- ניירות ערך מגובי משכנתאות ETF (VMBS)
- iShares ברקליס קרן GNMA Bond (GNMA)
- SPDR ברקליס קפיטל משכנתאות מגובה ETF (MBG)
למד על שני סוגים של ניירות ערך דומים ל- MBS: