שוק הבונד כחוזה של תנאים כלכליים
הסיבה לכך היא כי המשתתפים בשוק צופים את העתיד בקבלת החלטות השקעה, ולכן בכל מחיר מחירי השוק משקפים, או "הנחה" את הקונצנזוס הציפייה של מה שיבוא.
שוק איגרות החוב, המונע במידה רבה על ידי הציפיות לצמיחה כלכלית עתידית והשפעתו על תחזית הריבית, נתפס אפוא כמנבאת כיצד צפוי המשק לפעול בשנה הקרובה.
זה לא אומר כי שוק האג"ח תמיד צודק. עם זאת, המשקיעים האג"ח - כקבוצה - נחשבים בדרך כלל להיות "כסף חכם" ופחות נוטה לסוג של ספקולציות לראות במניות או סחורות. כתוצאה מכך, אג"ח למעשה יש רקורד חזק למדי כ מנבא של התנאים הכלכליים, ומסיבה זו, הם משמשים לעתים קרובות על ידי כלכלנים כמו אינדיקטור מוביל. אם שום דבר אחר, שוק האג"ח יכול לספק מדד לציפיות הקונצנזוס לגבי המשק בכל נקודה נתונה - גם אם הציפייה הזאת לפעמים מוכיחה.
שימוש עקומת תשואה לחזות את הכלכלה
עם זאת כרקע, הדרך הטובה ביותר להשתמש באג"ח כדי לחזות את הכלכלה היא להסתכל על עקומת התשואה .
"עקום התשואות" הוא פשוט התשואות על איגרות חוב בעלות טווחים שונים (בדרך כלל משלושה חודשים עד 30 שנה), המתוארות על פי גרף על פי תשואותיהן. עקום התשואות יורד בדרך כלל כלפי מעלה, שכן המשקיעים דורשים תשואות גבוהות יותר לאגרות חוב ארוכות טווח.
מאחר ותשואות איגרות החוב של כל החלויות משתנות מדי יום עקב תנודות בשוק, "הצורה" של עקום התשואות משתנה תמיד - ושינויים אלה מספקים תובנה לגבי התחזית הכלכלית.
הנה הסיבה לכך: הביצועים של אג"ח לטווח קצר (אלו עם פדיונות של שנתיים או פחות) מושפעים באופן ישיר ביותר מהציפיות לגבי המדיניות העתידית של הפדרל ריזרב ביחס לשיעור הפדרלי . לעומת זאת, הביצועים של אג "ח לטווח ארוך - שהם תנודתיים יותר ממקביליהם לטווח הקצר - מונעים במידה רבה על ידי התחזית לאינפלציה ולצמיחה הכלכלית ולא למדיניות הפד.
ההיבט החשוב של מערכת יחסים זו הוא, כי בעוד שתשואות לטווח קצר "מצומדות" במידה מסוימת על ידי הציפיות למדיניות הריבית של הפד, אג"ח ארוכות טווח חוו תנודתיות גבוהה יותר על בסיס שינויים בתפיסה הכללית. הציפיות למשק, ולכן נוטות להיות בעלות השפעה חזקה על צורת עקום התשואות .
כך ניתן לשנות את צורתו של עקומת התשואה: כאשר התשואות על איגרות החוב לטווח ארוך גדלות מהר יותר מאלו של איגרות החוב לטווח קצר (דבר המצביע על כך שאג"ח לטווח ארוך הן איגרות חוב קצרות טווח), עקומת התשואות "מעמיקה" . "זה בדרך כלל מצביע על סביבה שבה המשקיעים רואים צמיחה חזקה יותר קדימה. (זכור, המחירים והתשואות נעים בכיוונים מנוגדים ).
מאידך, כאשר התשואות על איגרות החוב לטווח קצר גדלות מהר יותר מאשר התשואות על איגרות החוב לטווח ארוך (או במילים אחרות, איגרות החוב לטווח קצר הן פחות), עקום התשואות הוא "שטוח". בדרך כלל אינדיקציה לכך שהמשקיעים רואים האטה בצמיחה.
במקרים נדירים, עקומת התשואות יכולה להפוך ל"היפוך "- מכיוון שתשואות איגרות החוב לטווח קצר הן למעשה גבוהות מתשואת איגרות החוב לטווח ארוך. כאשר זה המצב, זה מצביע על כך שהמשקיעים רואים סבירות גבוהה למיתון - או אפילו משבר פוטנציאלי.
לסיכום, עקומת תשואה תלולה או תלולה יותר היא סימן לציפיות לשיפור הצמיחה; עקומת תשואה שטוחה או מחמיאה - היא סימן לציפיות להאטת הצמיחה.
איך מדויק הוא עקומת תשואה כמו אינדיקטור מוביל?
כדי לקבל מושג על הדיוק ההיסטורי של עקומת התשואה כמנבא של התנאים הכלכליים, אנו יכולים לפנות ל -2006 שכותרתו "עקומת התשואות כאינדיקטור מוביל: כמה נושאים מעשיים", שנכתבה על ידי ארתורו אסטרלה ומרי ר 'טרופין של הבנק הפדרלי של ניו יורק.
במאמר כותבים המחברים: "מאז שנות השמונים התפתחה ספרות ענפה התומכת בעקום התשואות כמנבא אמין של מיתון ושל פעילות כלכלית עתידית יותר. ואכן, מחקרים קשרו את שיפוע עקום התשואות לשינויים הבאים בתוצר, בצריכה, בייצור התעשייתי ובהשקעה ". עם זאת, הם מציינים כי" בעוד שרוב הניתוחים המוקדמים יותר התמקדו בתיעוד היחסים ההיסטוריים, השימוש בעקום התשואות מכשיר חיזוי בזמן אמת מעלה מספר סוגיות מעשיות שלא הוסדרו בבירור ... כיצד יוגדר שיפוע עקומת התשואה? באיזה מדד של הפעילות הכלכלית יש להשתמש כדי להעריך את כוח הניבוי של עקומת התשואה? המגוון הנוכחי של גישות לייצר ולפרש תחזיות עקומת התשואה עלול להוביל misreadread של האות בזמן אמת. "
עם זאת, יש לציין כי עקומת התשואות ההפוכה נתנה איתותים חזקים לאורך זמן. למעשה, כל אחד שבעה מיתון האחרון כבר קדמו על ידי עקומה הפוכה.
סיבות לאותות שווא
סיבה אחת לכך שעקומת התשואות לא תמיד תהיה מדויקת, במיוחד היום, היא שתפקיד הפדרל ריזרב בארה"ב חשוב יותר מתמיד. כתוצאה מכך, תנועות השוק הן לעתים קרובות יותר מענה לשאלות סביב גורל המדיניות כגון תוכנית רכישת איגרות החוב הידועה בשם הקלה כמותית מאשר השתקפות של ציפיות הצמיחה. בעוד התחזית הכלכלית בהחלט ממשיכה לשחק תפקיד מרכזי, נהיגה, המשקיעים צריכים להיות זהירים באמצעות ביצועי שוק האג"ח כדי להסיק מסקנות קשות על הכלכלה עד הפד מתחיל לחזור לתפקיד מסורתי יותר במשק.
עקומת התשואות יכולה להיות מושפעת גם מרמת תיאבון הסיכון של המשקיעים. לדוגמה, כאשר המשקיעים מגבירים את עצמן ומניחים את " הטיסה לאיכות " הרחק מנכסים בסיכון גבוה יותר, אג"ח ארוכות טווח ייתקמו לעיתים קרובות (דבר שיגרום לעקום התשואות להתנפח). במקרה זה, הצורה של עקומת התשואה משתנה, אך ייתכן שהשינוי אינו קשור ישירות לתחזית הכלכלית.
בשורה התחתונה
השתמש עקומת התשואה ככלי, אבל להיזהר כי זה יכול לתת אותות שווא. כמו כל נכס פיננסי הנסחר בחופשיות, איגרות החוב יכולות להיות מושפעות ממדיניות הבנק המרכזי, מרגשות המשקיעים וגורמים אחרים שלא נקבעו . אז להשגיח על העקומה - פשוט לקחת את האותות עם הדגן המתאים של מלח.