הויליאנים האמיתיים מאחורי המשבר הפיננסי
על ידי הפחתת הסיכון, קרנות גידור נמוך התנודתיות בשוק המניות.
קרנות גידור רבות הן משקיעים פעילים מאוד. הם קונים מספיק מניות כדי לקבל הצבעה על הלוח של החברה. יש להם השפעה כזו על המניה של החברה, כי הם יכולים לאלץ את החברה לקנות בחזרה מניות ולשפר את מחירי המניות. הם יכולים גם להפוך את החברה למכור את הנכסים בייצור נמוכה או עסקים, להיות יעיל יותר רווחי.
חמישה גורמים שעשו קרנות גידור מסוכן כל כך
גידור קרנות גם להגדיל את הסיכון. ראשית, השימוש שלהם במינוף מאפשר להם לשלוט בניירות ערך יותר מאשר אם הם פשוט קונים זמן רב. הם השתמשו בנגזרים מתוחכמים כדי ללוות כסף כדי לבצע השקעות. זה יצר תשואות גבוהות יותר בשוק טוב, הפסדים גדולים יותר רע. כתוצאה מכך, ההשפעה של כל downturn היה מוגדל. נגזרי קרנות גידור כוללים חוזי אופציה המאפשרים להם לדחות עמלה קטנה לרכישה או מכירה של מלאי במחיר מוסכם במועד לפני או לפני תאריך מסוים.
הם יכולים למכור מניות קצר, כלומר הם ללוות את המניה מן הברוקר למכור אותו, מבטיח להחזיר אותו בעתיד. הם קונים חוזים עתידיים המחייבים אותם לקנות או למכור נייר ערך, סחורה או מטבע, במחיר מוסכם במועד מסוים בעתיד.
כתוצאה מכך, השפעת קרנות הגידור על שוק המניות גדלה באופן משמעותי בעשור האחרון.
על פי כמה הערכות, הם שולטים ב -10% מהמניות בבורסות בארה"ב. זה כולל את הבורסה של ניו יורק , NASDAQ ו- BATS . קרדיט סוויס מעריכה כי השפעתם עלולה להיות גבוהה עוד יותר. הם יכולים לשלוט על מחצית הבורסה בניו יורק ובלונדון. (מקור: "ארה"ב הרגולטורים לגדול Alarmed Over גידור בתי מלון מלונות", הבינלאומי הראלד טריביון, 1 בינואר, 2007)
מאז הם סחר לעתים קרובות, הם אחראים לשליש מכלל נפח יומי על NYSE לבד. כ 8000 קרנות גידור פועלות ברחבי העולם. רובם נמצאים בארצות הברית. יש ריכוז גבוה במצב של קונטיקט.
חוקרים גילו כי קרנות הגידור תורמות לחיוב לשוק המניות. אבל כאשר מקורות ההון שלהם להתייבש, הם יכולים להיות השפעה שלילית הרסנית. (מקור: צ'ארלס קאו, בינג ליאנג, אנדרו לו, לובומיר Petrasek, " קרן גידור אחזקות יעילות שוק המניות ", הפדרל ריזרב Board, מאי 2014.)
שנית, כולם משתמשים באסטרטגיות כמותיות דומות. תוכניות המחשב שלהם יכול להגיע למסקנות דומות על הזדמנויות השקעה. הם משפיעים על השוק על ידי קונה את אותו מוצר, כמו ניירות ערך מגובי משכנתאות, באותו זמן. עם עליית המחירים, תוכניות אחרות מופעלות ויוצרות הזמנות רכש עבור אותו מוצר.
שלישית, קרנות הגידור מסתמכות במידה רבה על מימון לטווח קצר באמצעות מכשירי שוק ההון . אלה בדרך כלל דרכים בטוח מאוד לגייס מזומנים, כגון קרנות שוק הכסף , נייר מסחרי שהונפקו על ידי תאגידים אשראי גבוהה, ואת תקליטורים. קרנות הגידור רוכשות ומנפיקות חבילות של מכשירים אלה למשקיעים כדי לייצר מספיק מזומנים כדי לשמור על חשבונות הרווח שלהם פעילים. החבילות הן נגזרות, כגון ניירות ערך מגובים בנכסים .
בדרך כלל זה עובד מצוין. אבל במהלך המשבר הפיננסי, משקיעים רבים היו כל כך נבהל שהם מכרו אפילו מכשירים אלה בטוח לקנות 100 אחוז מובטחת שטרות האוצר . כתוצאה מכך, קרנות הגידור לא יכלו לשמור על חשבונות השוליים שלהן, ונאלצו למכור ניירות ערך במחירי מרתף מציאה, ובכך החריפו את קריסת שוק המניות. הם עזרו ליצור את 17 ספטמבר 2008 לרוץ על שוקי הכספים .
חמישית, קרנות הגידור עדיין אינן מבוקרות. הם יכולים לבצע השקעות ללא בדיקה על ידי רשות ניירות ערך . שלא כמו קרנות נאמנות , הם לא צריכים לדווח על רבעוני על אחזקותיהם. כלומר, אף אחד לא יודע מה ההשקעות שלהם.
כיצד קרנות גידור צור בועות נכסים
בעל הקרן הגאה בעולם, ג'ורג 'סורוס, אמר כי קרנות הגידור למעשה משפיעות על השווקים בלולאת משוב. אם כמה תוכניות המסחר שלהם להגיע למסקנות דומות על הזדמנויות השקעה, זה מעורר את האחרים להגיב.
לדוגמה, אומרים קרנות להתחיל לקנות דולר ארה"ב בשוק המט"ח, המניע את הערך של הדולר עד אחוז או שניים. תוכניות אחרות להרים על המגמה, ואת התראה האנליסטים שלהם לקנות. מגמה זו יכולה להיות מודגשת אם מודלים המחשב גם להרים על תמיכה מגמות מאקרו כלכליות, כגון מלחמה באוקראינה, בחירות ביוון, ואת הסנקציה על האוליגרכים הרוסים. המודל לוקח את כל הדברים האלה בחשבון, וכן התראות נוספות האנליסטים למכור יורו לקנות דולרים. אף על פי שאף אחד לא יודע בוודאות, מדד הדולר עלה ב -15% ב -2014, בעוד שהאירו ירד לשפל של 12 שנה.
בועות נכסים אחרות היו פשוט פתאומיות ופראות. הדולר האמריקאי עלה ב -25% ב -2014 וב -2015. שוק המניות עלה כמעט ב -30% ב -2013, תשואות האג"ח ירדו לשפל של 200 שנה ב -2012, והזהב עלה ל -1,900 דולר לאונקיה ב -2011. מחירי הנפט עלו לכול - גבוה ב -145 דולר לחבית ב -2008 , למרות שהביקוש ירד בגלל המיתון. בועה הנכס הכי מזיק של כל היה קרן גידור המסחר בניירות ערך מגובי משכנתאות בשנת 2005.
איך הם גרמו למשבר הפיננסי
ב -2001 הוריד הפדרל ריזרב את שיעור הריבית של הפד ל -1.5% כדי להילחם במיתון. במהלך ההאטה בשוק המניות, המשקיעים חיפשו קרנות גידור כדי להשיג תשואות גבוהות יותר. ריבית נמוכה פירושה איגרות חוב שהניבו תוצאות נמוכות יותר למנהלי קרנות פנסיה. הם היו נואשים להרוויח מספיק כדי לכסות את תשלומי העתיד הצפוי שלהם. כתוצאה מכך, כמויות גדולות של כסף שפכו לתוך קרנות גידור.
ככל שהכלכלה השתפרה בשנים 2003 ו -2004, זרמו כספים נוספים לקרנות אלו. מנהלים יצרו השקעות מסוכנות כדי להשיג יתרון בשוק תחרותי מאוד. הם הגדילו את השימוש שלהם בנגזרים אקזוטיים, כגון ניירות ערך מגובי משכנתאות . אלה התבססו על צרורות משכנתאות והיו רווחיים מאוד.
ריבית נמוכה גם עשה תשלומים על ריבית בלבד הלוואות סבירים חדשים רבים הבית. משפחות רבות שלא יכלו להרשות לעצמם משכנתאות קונבנציונאלי הציפו את שוקי הדיור. ככל שהביקוש למשכנתאות מגובות משכנתאות עלה, כך גם הביקוש למשכנתאות הבסיסיות. הבנקים הפכו למשקיעים גדולים בקרנות גידור עם פיקדונות הלקוחות שלהם. הבנקים הגדולים יצרו קרנות גידור משלהם. זה היה בלתי חוקי עד הקונגרס לבטל את חוק Glass-Steagall בוטל בשנת 1999. כתוצאה מכך, הבנקים להפעיל לחץ על מחלקות המשכנתאות שלהם להלוות לכל אחד וכולם. לא היה אכפת להם אם ההלוואות ייכשלו מכיוון שמכרו את המשכנתאות לפאני מיי ופרדי מאק.
עם ירידה במספר חלופות ההשקעה הסביר, מנהלי קרנות החלו לגייס סוגים דומים של השקעות מסוכנות. זה אומר שהם היו יותר סיכוי להיכשל ביחד. המשקיעים העצבניים נטו יותר למשוך כספים במהירות בסימן הראשון לבעיות. כתוצאה מכך, קרנות גידור רבות הושקו, וכמו רבים נכשלו.
בשנת 2004, הענף היה יציב עם רמות גבוהות של תנודתיות. מחקר של הלשכה הלאומית למחקר כלכלי על ענף קרנות הגידור גילה רמות גבוהות יותר של סיכון. ממצאים אלו נתמכו במחקר נוסף בשנים 2005 - ו 2006. (המקור: "סיכונים סיכוניים וגידור", הלשכה הלאומית למחקר כלכלי, מרץ 2005)
גם בשנת 2004, הפדראל ריזרב העלה את הריבית כדי להילחם באינפלציה. ב -2005 עלו השערים ל -4.25% ול -5.25% בחודש יוני 2006. עוד, ראה שיעור קרנות הפד בעבר .
כמו שיעורי גדל, הביקוש לדיור הואט. בשנת 2006, המחירים החלו לרדת. זה מושפע בעלי בתים אשר החזיק subprime משכנתא ביותר. עד מהרה הם מצאו את בתיהם היו שווים פחות ממה שהם שילמו עבורם.
ריבית גבוהה יותר פירושה שהתשלומים עלו על הלוואות בריבית בלבד. בעלי בתים לא יכלו לשלם את המשכנתא, ולא למכור את הבית עבור רווח, ולכן הם ברירת המחדל. אף אחד לא ידע באמת איך זה ישפיע על הערך של נגזרים המבוססים עליהם. כתוצאה מכך, הבנקים שהחזיקו בנגזרים אלו לא ידעו אם הם מחזיקים השקעות טובות או רעות. הם ניסו למכור אותם טוב, אבל בנקים אחרים לא רצו אותם. הם גם ניסו להשתמש בהם כבטוחה להלוואות. כתוצאה מכך, הבנקים הפכו במהרה מסרבים להלוות זה לזה.
במחצית הראשונה של 2007, כמה קרנות בולטות בהיקף של מיליארדי דולרים החלו להתערער. הם השקיעו בניירות ערך מגובי משכנתאות. הכישלון שלהם היה בגלל ניסיונות נואשים של המשקיעים להפחית את הסיכון ולגייס מזומנים כדי לענות על שיחות שוליים.
בר סטרנס היה בנק שהוריד על ידי שתי קרנות גידור משלו. בשנת 2007, בר סטרנס נאמר לרשום את הערך של 20 מיליארד דולר חובות חוב בטחונות (CDOs). הם היו, בתורם, מבוססים על ניירות ערך מגובי משכנתאות . הם החלו לאבד ערך בספטמבר 2006, כאשר מחירי הדיור ירדו. עד סוף 2007, דובי רשם 1.9 מיליארד דולר. עד מרץ 2008, זה לא יכול לגייס מספיק הון כדי לשרוד. הפדרל ריזרב הלווה את ג'יי.פי מורגן צ'ייס את הכספים לרכישת דובי ולשמור אותו מפשיטת רגל. אבל זה סימן השווקים כי הסיכון קרן גידור יכול להרוס בנקים מכובד.
בספטמבר 2008, ליהמן ברדרס פשטה את הרגל מאותה סיבה. השקעותיה בנגזרים גרמו לה לפשוט את הרגל. לא נמצא קונה.
הכישלון של בנקים אלה גרם הממוצע דאו ג 'ונס תעשייתי לצנוח. ירידת שוק לבדה מספיקה כדי להביא להאטה כלכלית, על ידי הפחתת ערך החברות ויכולתן לגייס כספים חדשים בשווקים הפיננסיים. גרוע מכך, החשש מברירות מחדל נוספות גרם לבנקים להימנע מללוות זה לזה, דבר שגרם למשבר נזילות. זה כמעט עצר עסקים מ גיוס ההון לטווח קצר הדרוש כדי לשמור על העסק שלהם פועל.
עומק: 2008 המשבר הכלכלי גורם | תפקיד הנגזרים משבר משכנתאות סאבפריים גורם