למה כמה משקיעים מתוחכמים לא קונים קרנות אינדקס

למרות היותה בחירה מצוינת עבור משקיעים רבים, קרנות אינדקס אינם מושלמים

במאמר שכתבתי על קרנות האינדקס, חזרתי על מה שחייבים עכשיו להיות עשרת אלפים:

בשנים שבהן כתבתי על השקעה, חזרתי שוב ושוב על כך שהראיות האקדמיות ברורות לחלוטין: עבור המשקיעים הטיפוסיים, במיוחד אלה שהם חדשים להשקיע בכל דבר מעבר לתעודות הפיקדון , לטווח ארוך כדי לבנות עושר באמצעות מניות היא לעקוב אחר נוסחה פשוטה, ללא יוצא מן הכלל, באמצעות בועות ו חזה, אינפלציה ו דפלציה:

1. להשקיע בקרנות אינדקס פסיביות שיש להן יחסי הוצאות על בסיס סלעי, מציע פיזור נרחב, ויש לו מחזור נמוך
2. תרגול ממושמע דולר עלות ממוצעת כך לנצל את מחירי השוק לאורך זמן
3. אם אתה יכול להרשות לעצמך לוותר על הצריכה, מורכב יותר כסף על ידי reinvesting הדיבידנדים שלך
4. נצל את אסטרטגיות המס ואת המקלטים, כולל מיקום הנכס או מיקום הנכס.

אחת השאלות הנפוצות ביותר שאני מקבל מאנשים היא, "למה לא מישהו להשקיע באמצעות קרנות אינדקס אם זה כזה כזה?". כדי להבין את הסיבות, אתה צריך להבין שיש, בעיקר, שלושה סוגים שונים של משקיעים בקרן המדד:

1. אלה שמביאים בחשבון את ההטבות, ומעדיפים זאת על אף המגבלות והליקויים הטמונים בה לשם הפשטות, שקט נפשי, היעדר חלופות מתאימות (כגון בחירת קרן נאמנות במסגרת תוכנית 401 ) , או חוסר עניין בניתוח ניירות ערך בודדים.
2. מי שלא חושב הרבה על זה ואינדקס כי זה מה שהם שומעים אתה אמור לעשות.
3. אלה שיש להם אידיאולוגיה אידיאולוגית, דבקים באינדקס באותה דרך הפרושים של הישן דבקו בחוק, שיש "צורה של האלוהות אבל הכחשת כוחה". הם יודעים עבודות האינדקס, דורשים כי כולם המדד, אבל לעתים קרובות למדי לא מבינים את המכניקה הבסיסית או את הסיבות זה עובד למרות האמונה עצמם להיות מומחה.

הקבוצה הראשונה כוללת גברים כמו ג'ק בוגלה, הקדוש הפטרון של קרן השקעות בקרן מייסד ואנגארד. המלצתי על ספריו המצויינים בעבר ודיברתי עד כמה אני מעריץ את שליחותו, את המסר שלו ואת הקריירה שלו בשירות, כדי להפוך את העולם למקום טוב יותר, הוגן יותר למשקיעים קטנים.

חייו הם חיים טובים. מיליוני פורשים חייבים את ההצלחה הכלכלית שלהם לחדשנות ולעבוד, ואני חושב שיש הרבה אנשים בעולם שמתעלמים מעצתו ויכולים לחוות תוצאות הרבה יותר רווחיות אם ייקחו את כתביו ללב.

בוגל הוא ישר מבחינה אינטלקטואלית, ובמובן ממשי מאוד, מלומד. הוא ביקש למצוא דרך טובה יותר להשקיע ולזהות מאפיינים מסוימים, אשר בשילוב, הובילו הסתברויות גבוהות של תוצאות טובות לטווח ארוך. אלה כללו דברים כגון:

• מחזור נמוך כדי לשמור על עלויות כגון עמלות, שערי חליפין, השפעה על השוק, הצעות מחיר / לשאול לכל הפחות
• קטנים עד שאינם קיימים דמי ניהול כך יותר של הכסף של המשקיע יכול להתרכב
• פיזור נרחב, כך שאף חברה או ענף בודדים אינם שולטים בתיק
• הדבקות פורמולה בדפוס של תרומות רגילות שיש להן השפעה על ממוצע השיאים והשפליות של השוק, בין אם חשב שהוא עומד לעלות או לרדת ב -12 החודשים הקרובים
• אמונה אובססיבית במיקסום יעילות המס ככל הניתן, כולל ניצול מסים נדחים ומקלטי מס כגון SEP-IRA , רק כדי לתת דוגמה אחת

קרן המדד, אחת התרומות הרבות של בוגל לעולם, היתה המנגנון שנקבע לו לרתום את הכוחות הללו למשקיע הממוצע.

לא היה שום דבר מהקסם על קרן המדד עצמה - זה רק קרן נאמנות רגילה שקנתה מניות על בסיס קבוע מראש של כללים ללא קשר לתנאי השוק - אלא שהוא הסיר את הצורך שיקול דעת המשקיע הקמעונאי לגבי בחירת - ניירות ערך בודדים. היא גם שימשה מכשול פסיכולוגי בין המשקיעים הרגשיים, שרבים מהם היו מפוחדים בחוסר הניסיון שלהם אחרי שראו את מניות גוגל או פרוקטר אנד גמבל נופל ב -30%. (זה מזעזע אבל הרבה אנשים שיש להם קרנות אינדקס נראה לגמרי לא מודע לחברות בפועל שהם הבעלים של הקרן כי המדד - אם אתה בספק, ללכת לשאול מישהו עם כל השווי הנקי שלהם S & P 500 קרן המדד מה שלהם 20 מניות העליון הם לא יכולים להגיד לך, אבל 20 המניות האלה, ו -20 המניות האלה לבד מייצגות כמעט 30% מנכסיהן!)

היתרון השני של קרן המדד היה, כי זה לא דורש שיפוט, זה לא היה צריך לשלם למישהו כדי לנהל את הכסף. (במקרים רבים, קרנות הנאמנות המנוהלות באופן אקטיבי עושות בסדר גמור בהשוואה לקרנות המדד, אלא רק אחרי שאתה גורם לדמי שימוש המשמשים לפצות את מנהלי התיק).

משקיעים רבים מוצלחים לאורך ההיסטוריה בונים הרבה עושר תוך שימוש בעקרונות הבסיסיים המדויקים שאותם זיהה בוגלה באמצעות מחקרו עם חריג אחד: הם החליפו שווי של ניירות ערך בודדים עם רכישות רגילות, תוך שימוש בקבוצות מיומנות בחשבונאות לערכי מניות, כאילו היו עסקים פרטיים , נדל"ן , או איגרות חוב . אנשים אלה אינם סוחרי מניות . הם לא רודפים אחרי מניות חמות שמתרוממות, חיות כמו סטריאוטיפ מתוך סרט משנות השמונים. הם אן שייברס של העולם, משאירים מאחור 22 מיליון דולר. הם ג'ק מקדונלדס של העולם, משאירים מאחור 188 מיליון דולר. אלה הם החקלאים חלב בעולם עם שווי שמונה תווים נטו ששומרים על עושרם סוד אפילו מילדיהם. אלה הם ויליאמס Ruanes של העולם; צ 'רלי Mungers של העולם.

אנשים כאלה משקיעים שנים רבות בהרכבת תיק של חברות שבהן הם מחזיקים בעלות על מניות, כשהם מטפלים במניות ציבוריות כמו כל נכס אחר שנרכש עבור משפחתם. בדרך כלל, משקיעים אלה היו משכילים, אמידים, ובמקרים רבים, יזמים עצמם, לא מהסס להקים עסק אם הם ראו הזדמנות להרוויח כסף. (תמיד יש יוצאים מן הכלל.היסטוריה חשפה הרבה מורי בית ספר, שרתים, שרברבים אשר נופלים לקטגוריה זו לאחר לפתח אהבה נלהבת של האוצר שמוביל אותם להבנה ברמת ה- MBA של דוח רווח והפסד ו / או עקשנות לרכוש ללא הרף את הבעלות על הבעלות בחברה גדולה שהם מבינים.)

עבור סוג של משקיעים מתוחכמים אשר רתמו את אותו מדד הטבות קרנות המוצעים ללא מתודולוגיית קרן המדד, רכישת קרן אינדקס כמו עניין כמובן, והוא, לא רציונלית מסיבות רבות.

1. משקיע מתוחכם אולי לא ירצה לקנות קרן אינדקס מכיוון שהוא או היא אולי לא רוצים לרכוש נכסים בניכוי יתר

כפי שהסברתי פעם בבלוג האישי שלי, לדמיין את השנה היא 2001. באותו זמן, אתה יכול היה החנות את הכסף שלך ב -30 שנה אג"ח האוצר, המגובים על ידי כוח המסים הריבוני של ממשלת ארצות הברית, והרוויח 5.46% ריבית על הכסף שלך בכל שנה. ללא סיכון של ברירת מחדל, כל משקיע חכם היה דורש לפחות 5.46% + + פרמיית הסיכון + גורם שינוי האינפלציה כדי להצדיק ויתור על מה נחשב (אקדמית) להיות ההשקעה הבטוחה בעולם. משמעות הדבר היתה שיעור משוכות של לא פחות מ -11.5%, לאחר שהתמקדה בצמיחה, לפני הפרידה עם מזומנים לנכס חלופי.

באותה עת, וול מארט חנויות, Inc נסחר ב 58.75 $ למניה. היא הרוויחה 1.49 דולר למניה לאחר מסים. משמעות הדבר היא כי המשקיע היה "קונה" תשואה רווח של רק 2.54% לאחר מסים, וזה אפילו לא לכלול את מסים דיבידנד כי היה חייב את הפדרלי, המדינה, ובמקרים מסוימים, ממשלות מקומיות היו הרווחים מופץ לבעלי! הערכה מטורפת שכזאת היתה יכולה להיות הגיונית אם וול-מארט הייתה סטארט-אפ צומח במהירות במקומות שונים ברחבי הארץ, אבל זו היתה חברה שהייתה ממש הקמעונאית הגדולה ביותר על כדור הארץ באותה עת. הבעלים הבטיחו רק להרוויח 2.54% בלבד + את קצב הצמיחה ברווחים, כשהם מותאמים על ידי שינויים במכפיל ההערכה (Bogle מתייחס לכך כאל גורם "החזר הספקולטיבי"). רחוק מלהיות תשואה חיובית, גם שמירה על שיעור האינפלציה היה קשה.

בשום תנאי לא היה איש עסקים אינטליגנטי או אשת עסקים עם רקע חשבונאי רצו לרכוש מניות של וול מארט באותו זמן, באותו מחיר. זה לא היה שום קשר עם תזמון השוק - הוא או היא לא היה עושה תחזית לגבי האם המניה וול מארט יהיה גבוה או נמוך מחר, בשבוע הבא, או אפילו בשנה הבאה, כי דברים כאלה אינם ניתנים לזיהוי - זה היה מבוסס רק על המתמטיקה של הבעלות הפרטית במובנים רבים זהים לאופן שבו המסעדה קובעת אם הוא רוצה לסכן את כספו כדי לפתוח מסעדה אחרת במקום מסוים או משקיע נדל"ן מחליט אם היא צריכה לרכוש בניין במחיר מסוים המבוסס על העתיד צפוי דמי השכירות.

משקיע בקרן, בינתיים, היה רואה כמה אחוזים של רכישות קרן המדד שלו שהוקצו מניות וול מארט. עבור עובד טיפוסי ללא רקע חשבונאי, או מי לא אכפת הרבה כפי שהם חושבים שזה יסתדר בטווח הארוך, זה בסדר. למה? עם מספיק זמן, דולר עלות ממוצעת, דיבידנדים מושקע מחדש, מקלטים מס, זה צריך בסופו של דבר בסדר כמו המחירים המטורפים על קצה העליון מורכב על ידי על ידי מדכא lows במהלך התמוטטות. עבור בעל מפעל ייצור מוצלח עם שווי של מיליוני דולרים נטו, אשר מעריך את הכספים כל הזמן, או עורך דין המס נוח לבצע התאמות GAAP וקביעת כמה כסף מפעל הוא באמת מרוויח, זה מיותר לחלוטין.

האם אותם משקיעים בעלי ידע מעמידים פנים שהם בורים? הם צריכים להיות מוכנים לקנות נכס אין להם רצון להחזיק במחיר שהם חושבים הוא טיפשי בעליל (והם לעולם לא לשלם עבור עסק פרטי) פשוט כי כולם אומרים שהם צריכים? האם הם צריכים לשלם לאחר מכן על חשבון קרנות הנאמנות יחס קבוע - למרות שזה הסלע התחתונה העלות היא עדיין לא אפס - להחזיק הנכס אמר? עבור הקבוצה השלישית של המשקיעים בקרנות האינדקס - האובססיה האידיאולוגית - התשובה שהם דורשים, כנגד כל ההיגיון והשכל הישר, היא "כן". מכיוון שלרבים מהם אין מושג מה היא קרן אינדקס בפועל, הם דבקים בה בלהט שיגרום לדת הישנה להתגאות בעצמה, ויציג צורה של רדוקציוניזם חמדני; תגובות המערבולת ללא מחשבה.

זה לא בהכרח דבר רע. למען האמת, משקיעים מתוחכמים צריכים לעודד את ההתנהגות הזאת, כי סוג של אדם אשר עשוי לתת לתוך סוג זה של טעות בשל חוסר מחשבה הוא סוג מאוד של אדם שזקוק לאינדקס ביותר. זה יוצר את הפרדוקס שבו מנסים להודיע ​​להם על אי ההבנה שלהם הן של בוגלה של העבודה ואת המתמטיקה מעורבים עלול לגרום להם נזק פיננסי עצום. (למען השם, חלק ניכר מהטיעון של בוגלה נשען על נוכחות של הוצאות ניהול גבוהות מהרגיל, שאף אחת מהן אינה חלה על משקיעים מתוחכמים המסוגלים לקבל החלטות הקצאה משלהם, שהקנאים אינם מכירים בכך!) במקום זאת, הם צריכים להיות עודדו את אמונתם באינדקס מחוזק.

זו הסיבה שאני, באופן אישי, לחזור על זה לעתים קרובות מכל דוכן יש לי: אם אתה לא יודע מה אתה עושה, לקנות קרן אינדקס. אם אתה יודע מה אתה עושה אבל אתה לא רוצה להיות מוטרד, לקנות קרן אינדקס. אם אתה אפילו צריך לשאול מה אתה עושה, לקנות קרן אינדקס.

2. משקיע מתוחכם אולי לא ירצה לקנות קרן אינדקס בגלל שהוא או היא אולי לא רוצה חשיפה לאזורים מסוימים של המשק שבו או שלה פורצון כבר קשור

שני עסקים פרטיים של המשפחה שלי כרוכים הרבה טכנולוגיה. אם היה אי פעם התקפת סייבר על ארצות הברית, או איזה אירוע נורא אחר, כי דפק את תשתית התקשורת, תזרים המזומנים יהיה לקוי, אולי במשך שבועות או אפילו חודשים. כדי לגוון את האפשרות הזאת, אני, באופן אישי, לא רוצה להחזיק חברות טכנולוגיה רבות מאוד, אשר כולם היו עלולים להיות מכה קשה באותה מידה בתנאים קשים כאלה. מהחברות שלנו לחשבונות הפרישה האישיים שלנו, לחשבונות המשמורת שאנחנו מתנה לדורות הצעירים של המשפחה שלנו, לא בעלי ואני לא נוהגים לטעון על חברות תוכנה או חומרה. קיים סיכון רב מדי. המצב האישי שלנו שונה מאוד מהמשפחה הממוצעת. זה חייב להילקח בחשבון בעת ​​הקצאת העושר שלנו. אין אף אחד בגודל מתאים לכל כשמדובר ניהול הכסף.

כתוצאה מכך, התיק שלנו מכיל כמעט שום חברות טכנולוגיה. גם אם זה אומר שהיינו מתרכבים בשיעורים נמוכים יותר (זה בהחלט לא עבד ככה בעשרים השנים האחרונות, אבל למען הוויכוח, נניח שזה היה קורה), היינו עדיין בוחרים להתנהג בצורה כזו כי זה מאפשר לנו לישון טוב יותר בלילה. אם מצאתי חברה טכנולוגית מסוימת שמעניינת אותי, אני יכול לקנות מניות, אבל זה יהיה יוצא מן הכלל.

זהו ניהול סיכונים בסיסיים; משהו שאתה חייב ללמוד לעשות פעם האחוזה שלך מגיע לגודל מסוים אם אתה רוצה להימנע מתעורר למצוא את המשפחה שלך הרוס. אולי קראתי יותר מדי צ'רלס דיקנס או רומן של ג'יין אוסטן בבית הספר, אבל זה לא מהסוג שאדם צריך להתענג עליו. כמו שאומרים, "אתה רק צריך להתעשר פעם אחת". לאחר שיש לך את השווי הבסיסי הבסיסי שנבנה, הגנה על זה חשוב יותר שיעור התשואה המוחלט שאתה מרוויח על הנכסים שלך.

3. משקיע מתוחכם אולי לא רוצה לקנות קרן אינדקס כי הוא או היא אולי תרצה אפילו טוב יותר מס יעילות

בוא נניח שאתה רוצה לחקות את S & P 500 או דאו ג 'ונס ממוצעים תעשייתיים . במקום לקנות קרן נאמנות לרוץ על מנדט אינדקס, כל אחד עם תיק בגודל סביר יכול בקלות באותה מידה לבנות את המדד ישירות עצמם על ידי רכישת המניות הבסיסית של המניות המרכיבות את המדד. זה יאפשר מתקדמות מס טכניקות, לשמור יותר כסף בכיס שלך בא 15 אפריל כאשר החשבונות למס הכנסה הם בשל.

ג 'ון בוגלה עצמו מסביר את זה בספריו על אינדקס, כתיבה, "החזקת מניות בודדות לטווח הארוך לא יכול להיות רק חכם, אבל להיות הרבה יותר יעיל מס". אני פעם סיפק תיק מודל עבור איך זה ייראה בעולם האמיתי באמצעות DJIA כתבנית.

4. משקיע מתוחכם אולי לא כמו המתודולוגיה של קרנות אינדקס הגדולות

כאשר אתה קונה קרן אינדקס, אתה מיקור חוץ חשיבה שלך למישהו אחר. במקרה של דאו ג 'ונס תעשייתי ממוצע, הוא מערכת העריכה של וול סטריט ג' ורנל , אשר קובע את מרכיבי המדד המפורסם ביותר בשוק המניות בעולם. במקרה של S & P 500, זה משקיעים אחרים שקבעו את מחירי המניות הרגילות על ידי קניה או מכירה אותם ישירות, קביעת שווי השוק של כל חברה. שניהם עדיין כרוכים בשיפוט אנושי, לא בשלך.

מה שעושה את זה קצת בלתי נסבל למשקיעים מתוחכמים הוא כי קרנות המדד מדורגות על ידי שווי השוק (למשל, S & P 500) מובנים בצורה הכי מטופשת. זה אומר שאתה קונה מניות נוספות של מלאי מסוים כמו המחיר יקבל יותר יקר, ולמכור מניות כפי שהוא מקבל פחות יקר; פשוטו כמשמעו קנייה גבוהה ומכירה נמוכה, או ההפך הגמור של איך צריך לנהל את ענייני ההשקעות שלו. למרבה הצער, זה רק מנגנון ריאלי כי הנכסים שהושקעו בקרנות המדד הם כל כך מסיבי, זה עושה משקל בסיסי או שווה בלתי אפשרי להשיג. אין דרך ואנגארד יכול להיות S & P 500 שווה משוקלל קרן אינדקס עם בסיס הנכסים הנוכחי שלה. זה לא אפשרי. משקיע מתוחכם יכול לבנות אחד ישירות, אם כי.

ישנן מספר סיבות משקיע מתוחכם עשוי להשתמש בקרן אינדקס

ישנם מצבים רבים, סיבות, או נסיבות או תחת אשר משקיע מתוחכם עשוי לפנות קרנות המדד. במקרים מסוימים, הוא או היא עשויים להיות חסרון משמעותי בהבנת מגזר מסוים. לדוגמה, בנקאי בעל עקביות עשוי להיות מסוגל להעריך מניות בנקאיות בודדות, ולבחור השקעות בתבונה בתעשייה שלו, אבל אין לי מושג איך לנתח חברות התרופות. במקרה כזה, רכישת קרן אינדקס התרופות בעלות נמוכה עשויה להתברר כדרך הפעולה החכמה ביותר.

במקרים אחרים, ייתכן שהוא לא ירצה להתמודד עם מטבעות מרובים, ניירת או תקני חשבונאות שונים הנובעים מהשקעות זרות. לפני כמה ימים, מישהו על הבלוג האישי שלי כתב על איך הוא רכש מניות נוספות של Vanguard FTSE אירופה ETF (סמל VGK). עבור אזרח אמריקאי מנסה להשיג את ידיו על מניות של כמה מהחברות הגדולות של אירופה, זה אחד הקרנות המדד הטוב ביותר שם בחוץ. עם רכישה אחת, אתה קונה סל של מניות שבב כחול מעבר לאגם, כולל שמות מדהימים כגון נסטלה, נוברטיס, רויאל הולנדית Shell, BP, ו סה"כ. אם הייתי קונה קרן אינדקס אירופית, בניגוד להערכה ורכישה של חברות פרטיות לבעלות לטווח ארוך, זה יהיה בראש הרשימה שלי.

משקיע מתוחכם אולי ירצה לא לדאוג למשפחתו אחרי שהוא מת. וורן באפט עצמו אמר כי עם פטירתו, אשתו תישאר עם חלק הארי של הון שלה השקיעו 90% S & P 500 קרנות ו 10% במזומן למרות העובדה כי לאורך כל חייו, הוא אמר שהוא מעולם לא בבעלות אישית יחיד קרן נאמנות.

אף אחד זה לא משנה את העובדה כי קרנות המדד נותרו הדרך הטובה ביותר עבור רוב האנשים לנצל את הבעלות על ההון, במיוחד אם הם לא מעוניינים ולא מסוגל להעריך עסקים בודדים שהם עשויים לרצות לרכוש. חוץ מזה, אין שום דבר לעצור מישהו מ indexing אחוז גדול של הנכסים שלהם ולשמור קצת בצד לקנות לתוך חברות שהם רוצים להיות הבעלים. מי אומר שאתה לא יכול לשמור על 90% מהחזקות שלך בקופות אינדקס בעלות נמוכה ולרכוש באופן שגרתי מניות של קוקה קולה, דיאגאו, גנרל מילס או כל תאגיד אחר שבו אתה מאמין? זה הכסף שלך , אחרי הכל.