ניתוח שלושת רכיבי התשואה על ההון
מהו החזר על ההון (ROE)?
במילים פשוטות, התשואה על ההון מגלה כמה רווח לאחר מס רווחי חברה לעומת סך ההון העצמי שנמצא במאזן. ערכנו בקצרה את מושג התשואה על ההון , או ROE, בשיעורי ההשקעה שכתבתי כדי לעזור לך להבין כיצד לנתח דוח רווח והפסד . שם, גילית כי התשואה על ההון היא אחד האינדיקטורים החשובים ביותר של רווחיות של החברה ואת הצמיחה הפוטנציאלית. חברות המתפארות תשואה גבוהה על ההון עם מעט או ללא חוב ביחס להון יכולים לגדול ללא הוצאות הון גדולות, המאפשר לבעלי העסק לקחת מזומנים עודף שנוצר טרי לפרוס אותו במקומות אחרים.
מה משקיעים רבים אינם מבינים, ואיפה חזרה DuPont על ניתוח הון יכול לעזור, היא כי שתי חברות יכולות לקבל את אותה התשואה על ההון, אבל אחד יכול להיות עסק הרבה יותר טוב עם סיכונים הרבה יותר נמוך.
זה יכול להיות השלכות מדהימות על התשואות של תיק שלך לאורך תקופות זמן ארוכות ככל שהעסק טוב יותר הוא מסוגל לייצר יותר תזרים מזומנים חופשי או הרווחים הבעלים.
ההיסטוריה של החזרת דופונט על חישוב ההון
לפי מגזין CFO , מנהל כספים ב- EI du Pont de Nemours ושות ', מווילמינגטון, דלוור, יצר את מערכת דופונט של ניתוח פיננסי בשנת 1919.
זה היה בתקופה שבה הענק הכימי היה ידוע בתור אחד החברות המתוחכמות ביותר מבחינה כלכלית, בכל מקום בעולם. לא מעט, דופונט תרמה המודרניזציה של העולם המפותח על ידי הבאת טכניקות חדשות, הבנות, תובנות וניהול. ככל שהרעיונות והטכניקות המודרניים האלה הותאמו בכל שאר המגזרים והתעשיות , התפוקה עלתה עם רמת החיים של כל האמריקאים שלא היה להם מושג שהם אוספים את הדיבידנדים הפתוחים מפריצות דרך אלו בעקבות המהפכה התעשייתית.
המודל DuPont הוא כל כך יקר, כי זה לא רק רוצה לדעת מה ההחזר על ההון העצמי, אלא, זה מאפשר לך לדעת מה משתנים ספציפיים גורמות התשואה על ההון מלכתחילה. על ידי מדידה והדגשה של מציאויות אלו, הוא הופך להיות קל יותר למקד אותם, לפתח מדיניות ארגונית כדי לשפר או לשנות את מה שניתן לייעל, ולהשתלט באמצעות פעולה אינטליגנטית, תכליתי, מכריע.
הרכב התשואה על ההון באמצעות מודל דופונט
ישנם שלושה מרכיבים בחישוב התשואה על ההון בעת ביצוע ניתוח מודל DuPont.
אלו הם:
- הרווח הנקי
- מחזור נכסים
- מכפיל ההון
על ידי הסתכלות על כל אחד מתשומות אלה בנפרד, אנו יכולים לגלות את מקור התשואה של החברה על ההון ולהשוות אותו למתחרים. תן לי ללכת לך דרך כל אחד ואז נוכל מעגל אחורה ואני אראה לך איך לעשות את המודל הדופון לחזור על חישוב ההון.
הרכיב הראשון של המודל דופונט: רווח רווח נקי
שולי הרווח הנקי הם הרווח לאחר מס שהניבה החברה עבור כל דולר של הכנסות. שולי הרווח הנקי משתנים על פני ענפי המשק, ולכן חשוב להשוות את ההשקעה הפוטנציאלית מול מתחרותיה. למרות הכלל הכללי של האגודל היא כי הרווח הנקי גבוה יותר עדיף, זה לא נדיר עבור ניהול בכוונה להוריד את שולי הרווח הנקי בניסיון למשוך מכירות גבוהות יותר. זו עלות נמוכה, גישה בנפח גבוה הפך חברות כגון וול מארט נברסקה ריהוט מארט לתוך בהמות אמיתיות.
ישנן שתי דרכים לחשב שולי הרווח הנקי:
- הכנסה נטו - הכנסה
- הכנסה נטו + ריבית המיעוט + ריבית מותאמת למס הכנסה.
לפי החישוב שאתה מעדיף בניתוח שלך, חשוב על שולי הרווח הנקי ככרית בטיחות במובן זה, באופן כללי, ועם כמה יוצאים מן הכלל בולטים נמוך יותר את השוליים, פחות מקום לניהול שגיאות יש כאשר מתמודדים עם דברים כמו סיכוני מלאי ועלויות שכר. כל שאר הדברים שווים, לעסקים המניבים שולי רווח נקי של 5% יש פחות מקום לכישלון ביצוע מאשר עסק עם שולי רווח של 40%, משום שחישובים מוטעים או טעויות קטנים יכולים להיות מוגברים בדרכים שיכולות לגרום להפסדים עצומים לבעלי המניות.
הרכיב השני של המודל דופונט: מחזור הנכסים
יחס מחזור הנכסים הוא מדד לאופן היעילות של חברה שממירה את נכסיה למכירות. זה מחושב כדלקמן:
- מחזור נכסים = הכנסות ÷ נכסים
יחס מחזור הנכסים נוטה להיות קשור באופן הפוך לשולי הרווח הנקי. כלומר, ככל ששולי הרווח הנקי גבוהים יותר, כך מחזור הנכסים נמוך יותר. התוצאה היא כי המשקיע יכול להשוות בין חברות באמצעות מודלים שונים (רווח נמוך, נפח גבוה לעומת רווח גבוה, נפח נמוך) ולקבוע איזה עסק הוא יותר אטרקטיבי.
דוגמה מצוינת לכך באה מחברת וול מארט, Inc, שהזכרתי קודם לכן. מייסד וול-מארט, סאם וולטון המנוח, כתב לעתים קרובות ודיבר על התובנה שאיפשרה לו לבנות את אחד המזלגים הגדולים ביותר בהיסטוריה האנושית באמצעות חברת האחזקות המשפחתית שלו, וולטון אנטרפרייז, LLC. הוא הבין כי הוא יכול לעשות רווח משמעותי יותר באופן משמעותי על ידי דחיפת כמויות עצומות של סחורה בשולי רווח נמוכים יחסית על בסיס הנכסים הקיים שלו מאשר הוא יכול על ידי חילוץ שולי רווח ענק על מכירות בודדות פחות. יחד עם טריקים אחרים הוא השתמש, כגון מינוף מקורות של כסף של אנשים אחרים באמצעות מימון הספק, זה מותר לו לקחת נתח שוק מהמתחרים לגדול באופן אקספוננציאלי. הוא נדהם מכך שהאנשים המתחרים נגדו יראו עד כמה הוא עשיר, אך לא יכלו להביא את עצמם לעבור למודל ההנחה, משום שהתמכרו לרעיון של שולי רווח גבוהים, תוך התמקדות בשוליים אלה במקום ברווח כולל .
על ידי שימוש חוזר מודל DuPont על התפלגות ההון, משקיע יכול היה לראות כמה גבוה יותר וול מארט החזר על ההון העצמי היה למרות שולי הרווח שלה נמוכים באופן משמעותי. זוהי אחת הסיבות לכך חשוב כל כך עבור בעל עסק קטן, מנהל, מנהל, או מפעיל אחר כדי לזהות בבירור את המודל העסקי הוא היא הולכת להשתמש ו מקל על זה. וולטון היה מודאג כי צוות וול מארט יהיה יום אחד להיות מודאג יותר עם שיפור הרווחים באמצעות שולי רווח גבוהים יותר מאשר דבק עלות נמוכה שלו, מחזור הנכס גבוהה שיטה זה היה המפתח להצלחה של האימפריה שלו. הוא ידע שאם יום זה יבוא אי פעם, וול-מארט תהיה בסכנה לאבד את היתרון התחרותי שלה.
הרכיב השלישי של המודל דופונט: מכפיל הון
זה אפשרי עבור חברה עם מכירות שולי נורא לקחת על עצמו את החוב מוגזם להגדיל באופן מלאכותי את התשואה על ההון העצמי. מכפיל ההון, המהווה מדד של מינוף פיננסי, מאפשר למשקיע לראות איזה חלק מהתשואה על ההון הוא תוצאה של חוב.
מכפיל ההון מחושב כדלקמן:
- מכפיל הון = נכסים œ הון עצמי.
זה לא אומר כי החוב הוא תמיד רע. למעשה, החוב הוא חלק חשוב באופטימיזציה של מבנה ההון של חברה, כדי ליצור את התמורה הטובה ביותר בין התשואה על ההון, הצמיחה, והמסחר, כפי שהוא נוגע לדילול ההון . תעשיות מסוימות, כגון שירותים מסודרים הרכבת, כמעט דורשים חוב כמובן. בנוסף, איגרות החוב הקונצרניות המתעוררות הינן עמוד שדרה חשוב במשק, המספקות דרך למוסדות פיננסיים כגון חברות ביטוח רכוש ונפגעים, מענקים לאוניברסיטאות, ועמותות ללא כוונת רווח על מנת להכניס עודפי נכסים להכנסה מניבה.
בעיה עם חוב החוב יכול להתעורר כאשר הנדסה פיננסית הולך רחוק מדי. זה לא יוצא דופן עבור קרן הון פרטי לקנות עסק, לקבור אותו עם החוב, לחלץ את כל ההון העצמי שלה, ולהשאיר אותו dobbled תחת תשלומי הוצאות ריבית עצום המאיימים על כושר הפירעון שלה. במקרים מסוימים, עסקים אלה הולכים הציבור שוב באמצעות הנפקה ולאחר מכן נאלצים להשתמש ברווחים הון שגויסו כדי לרפא את הנזק, לפעמים שנים ארוכות בכל פעם.
כיצד לחשב את התשואה על דופונט על ההון
כדי לחשב את ההחזר על ההון באמצעות מודל דופונט, כל מה שאתה צריך לעשות הוא להכפיל את שלושת המרכיבים שדיברנו זה עתה (שולי רווח נקי, מחזור נכסים ומכפיל הון) יחד.
- תשואה על ההון = (רווח נקי) (מחזור נכסים) (מכפיל הון).
כפי שאתה יכול לראות כשאתה מסתכל על מקורות התשואה על ההון העצמי, להבין איך למשוך אותם שלושה מנופים הוא המפתח לגידול העושר שלך. במקרים רבים, עסק גרוע אך מבטיח יכול להיות השתלטו על ידי מנהל טוב יותר, אז הוא מסוגל לנהוג ROE דרך הגג ולקבל עשיר מאוד בתהליך. בשנים האחרונות, תעשיית המזון כבר עובר את זה כתוצאה של כמה רכישות גדולות. רווחי הפריון תחת ניהול חדש היו עצומים, מנערים את קטשופ ישנוני, נקניקיות, קפה, פודינג השווקים.
כעניין של עובדה, הרבה הון אישי נבנו על ידי גברים ונשים יוזמה אשר חיפשו חברות מבטיחות, כי היו מנוהלים הרבה מתחת שלהם התיאורטי DuPont לחזור על ההון העצמי.
תשואה ריאלית בעולם על חישובי הון
כאשר אני הראשון כתב את זה על פיסת מודל DuPont החזר על ההון העצמי לפני יותר מעשור, אני הלכתי לך דרך חישוב התשואה על ההון באמצעות נתונים מתוך הדו"ח השנתי של Pepsio 2004. מאחר שהעקרונות המעורבים הם נצחיים, ואני מרגישה קצת נוסטלגי בעניין זה, אני מתכוונת לשמור את זה כאן בשבילך.
- הכנסות: 29,261,000,000 $
- הכנסה נטו: 4,212,000,000 $
- נכסים: 27,987,000,000 $
- הון עצמי: 13,572,000,000 $
הכנס את המספרים האלה לתוך נוסחאות יחס פיננסי כדי לקבל את הרכיבים שלנו:
רווח נקי : רווח נקי ($ 4,212,000,000) ÷ הכנסות ($ 29,261,000,000) = 0.1439, או 14.39%
מחזור נכסים : הכנסות (29,261,000,000 $) ÷ נכסים (27,987,000,000) = 1.0455
מכפיל הון : נכסים (27,987,000,000 $) ÷ הון עצמי ($ 13,572,000,000) = 2.0621
לבסוף, אנו מכפילים את שלושת המרכיבים יחד כדי לחשב את התשואה על ההון:
תשואה להון : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, או 31.02%
ניתוח תוצאות דופונט שלנו ROE עבור PepsiCo
תשואה של 31.02% על ההון הייתה טובה בכל ענף אחר ב -2004. עם זאת, אם תשאירו את מכפיל ההון כדי לראות כמה פפסיקו היתה מרוויחה אילו היה זה לגמרי נטול חובות, הייתם מגלים שה- ROE ירד ל -15.04% . במלים אחרות, בשנה שנסתיימה בשנת 2004, 15.04% מההון על ההון נבע משולי רווח ומכירות, ואילו 15.96% נבעו מהכנסות שנבעו מהחוב בעבודה בעסק. אם מצאת חברה בשווי דומה עם תשואה זהה על ההון, אך אחוז גבוה יותר נבע ממכירות שנוצרו באופן פנימי, זה יהיה יותר אטרקטיבי. השווה פפסיקו לקוקה קולה על בסיס זה, מתברר, במיוחד לאחר התאמה של אופציות שהיו אז מצטיינים, כי קולה היה המותג חזק. (אם אתם מחפשים מחקר מקרה מהנה, בחנתי את ביצועי ההשקעה של פפסיקו לעומת קוקה קולה לאורך חיי על הבלוג האישי שלי).
חישוב דופונט תשואה על מודל הון עבור ג 'ונסון & ג' ונסון
זה תמיד טוב לספק דוגמאות מרובות אז בואו נסתכל על ג 'ונסון & ג' ונסון האחרונה הושלמה שנת הכספים המלאה, 2015. משוך טופס טופס 10 K שלה , אנו מוצאים את הדופון הדרוש מודל הדופון על רכיבי ההון בסעיף הפיננסי סעיף:
- הכנסות: 70,074,000,000 $
- הכנסה נטו: 15,409,000,000 $
- נכסים: 133,411,000,000 $
- הון עצמי: 71,150,000,000 $
לשים מספרים אלה לתוך נוסחאות יחס פיננסי, אנו יכולים לגלות רכיבי ניתוח DuPont שלנו:
רווח נקי: רווח נקי (15,409,000,000 $) ÷ הכנסות ($ 70,074,000,000) = 0.2199, או 21.99%
מחזור נכסים : הכנסות ($ 70,074,000,000) ÷ נכסים ($ 133,411,000,000) = 0.5252
מכפיל הון : נכסים (133,411,000,000 $) ÷ הון עצמי (71,150,000,000) = 1.8751
עם זאת, יש לנו את שלושת המרכיבים שאנחנו צריכים לחשב תשואה על ההון:
תשואה להון : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166, או 21.66%
ניתוח תוצאות דופונט שלנו ROE עבור ג 'ונסון & ג' ונסון
כתבתי על ההיסטוריה המורכבת של ג'ונסון אנד ג'ונסון בעבר, והסברתי כי מדובר באמת בחברת אחזקות בעלת החזקות בעלות ב -265 חברות בנות בשליטתה, המתפרשות על פני שלושה תחומי מיקוד שונים: בריאות הצרכן, המכשור הרפואי והפרמצבטיקה. כאשר מסתכלים על דופונט שלה לחזור על ניתוח הון, ברור כי זה באמת אחד העסקים הגדולים ביותר שהיה אי פעם. מה שמדהים הוא כי ניהול מסודרים המבנה של המשרד, כך החוב משחק תפקיד מרכזי התשואות בעוד רמת החוב המוחלט הוא נמוך מאוד ביחס לתזרים מזומנים. למעשה, יחס כיסוי הריבית של ג'ונסון אנד ג'ונסון הוא כל כך טוב, ותזרים המזומנים שלה מאובטח כל כך, שלאחר התמוטטות 2008-2009, שהייתה המערבולת הכלכלית הקשה ביותר מאז השפל הגדול בשנים 1929-1933, היא היתה אחת מארבע חברות בלבד עם A משולשת A אג"ח מדורגות .
באופן ספציפי, ניתוח ה- ROP של חברת DuPont מראה כי התשואה על ההון העצמי של ג'ונסון אנד ג'ונסון היא 11.55% כאשר 10.11% האחרות מגיעות מהשימוש במינוף; למנף כי בשום אופן לא מהווה איום על הבטיחות או היציבות של הארגון. אפשר אפילו לומר כי משקיע נבון עשוי לשקול רכישת מניות של ג'ונסון אנד ג'ונסון כדי להחזיק מעמד לכל החיים ולהעביר ילדים ונכדים באמצעות הפרצה בסיסית מוגברת , בכל פעם שהיא במחיר סביר או מערכם.
סופי מחשבות על שימוש חוזר דופונט על שיטת השוויון
כאשר אתה לומד להפנים את דופונט לחזור על שיטת הון, אתה מתחיל לראות את כל העסקים על ידי רכיבים הבסיסית שלהם. זה קצת כמו שען מציץ מעבר למסגרת ולסיבוכים שמתגוררים מתחת למארז המשובץ. על ידי הליכה לחנות קמעונאית, אתה באמת לראות את המציאות הכלכלית של המפעל, לא רק מדפים חנות וסחורה. כאשר עובר מפעל ייצור, אתה יכול לחבר יחד איך זה לייצר עושר לבעלי לעומת מפעלי ייצור אחרים.
למרות הנחת היסוד המתמטית לכאורה שלה, לשנות את הלך הרוח שלך כדי להציג את העולם דרך עיניו של המודל דופונט הוא קצת כמו לתת לעצמך מעצמת. החל את התובנות לך garner בתבונה ואתה יכול לעשות הרבה כסף או, באותה מידה חשוב, למנוע אסונות שיכול היה לפגוע אחרת תיק שלך. אתה יכול אפילו לעזור לקזז משבר תאגידי כמו זה כי המשפחה בבעלות Barilla סבלה בשנת 2013 לאחר הפגיעה מיליוני אנשים. כדי לנסות לייצב את המנוע הכלכלי שלה ולהימנע לאבד נתח שוק כמו המוצרים שלה היו משכו מדפים בזמן החרמות פרצה ברחבי ארצות הברית ובאירופה, החליטה ברילה לשנות את ההחזר שלה על דופונט על משתני ההון על ידי הורדת שולי רווח נסיעה עד כרכים עד הסערה עבר. לא משנה איך אתה מרגיש לגבים, זו היתה דרך חכמה מאוד להתנהג בנסיבות העניין, גם אם הנסיבות האלה היו לגמרי בשל הטיפשות והקנאות של המנכ"ל.