כיצד תזמון השוק שונה מהערכות שווי ופורמולה
מהו עיתוי השוק?
כדי לגלות את התשובה, אתה צריך להבין כי כמעט בכל המקרים, יש באמת רק שלוש מתודולוגיות בסיסיות אדם או מוסד יכול להשתמש כדי לרכוש כל נכס, יהיה זה מניות , אג"ח , קרנות נאמנות , נדל"ן , עסקים פרטיים , או אינטלקטואלי נכס. בואו נרחיב אותם כאן.
- הערכת שווי: כאשר משתמשים בגישת שווי, בוחן האדם את הערך הנוכחי נטו של תזרימי המזומנים המהוונים, בין היתר, כדי להגיע למה שמכונה "ערך פנימי". היא עונה על השאלה, "אם אני הייתי הבעלים של הנכס הזה" מעכשיו עד יום הדין ", כמו אחד המשקיע המפורסם quips, ורציתי להרוויח שיעור התשואה של [x]% לשנה, כמה אני צריך לשלם כדי ליהנות סבירות גבוהה להפקת שיעור התשואה הנדרש שלי? " זה יכול לקחת עשור של חשבונאות, כספים, ומעשיים, ניסיון יישומי כדי להיות מסוגל לנצל באופן מלא את הגישה הזו, כי זה דורש לדעת איך חתיכות להתאים יחד וטיפול ניירות ערך כגון מניות כאילו היו מפעלים פרטיים; לדוגמה, האם הרווחים נטו הם "באיכות גבוהה" או סובלים ממידה בלתי מידתית של צבירה המציינת את תזרים המזומנים אינו אמיתי, או בלתי מוגבל, כפי שניתן לקוות. לא משנה מה אופנות או אופנות לבוא וללכת, בסופו של דבר, המציאות מנצחת והערכה, כמו כוח הכבידה, מפעיל את השפעתה. ההערכה היא בדיוק זאת: המציאות שבה כל שאר הדברים מסתמכים לא משנה כמה אנשים או מוסדות רוצים להתעלם ממנה. זה תמיד מנצח בסוף.
- פורמולה או רכישות שיטתיות: כאשר אנשים לא יודעים לנצל את הערכת השווי, או אין להם עניין בזמן זה דורש לעשות את זה, הם עשויים לעסוק במה שמכונה נוסחה או גישה שיטתית לבניית תיק. בעיקרון, כמות מסוימת של כסף או אחוז מוגדר של תזרים מזומנים משמש לרכישת נכסים באופן קבוע ללא קשר לשוק או ברמת הנכס, בתקווה כי העליות והמורדות יאזנו זה את זה במשך עשרות שנים. טכניקות כגון עלות ממוצעת דולר או מימון של 401 (k) באמצעות ניכויים שכר הם דוגמאות בעולם האמיתי. ניצול תוכניות רכישה ישירה של מניות ודיבידנדים להשקעות חוזרות הוא דוגמה נוספת; באופן קבוע שיש כסף להוציא את הבדיקה או חשבון חיסכון לרכוש בעלות על עסקים שאתה רוצה להחזיק לטווח ארוך .
- תזמון שוק: עם תזמון השוק, מנהל תיק ההשקעות או המשקיע משערים כי המחיר , ולא הערך (השניים יכולים לסטות באופן זמני, לפעמים לתקופות זמן ממושכות שנמשכות שנים), יגדל או יקטן. לאחר מכן הוא מנסה להרוויח על ידי ניבוי מה שאנשים אחרים יעשו במקום בהתבסס על תזרימי המזומנים הבסיסיים ומשתנים רלוונטיים אחרים שתראה בגישת ההערכה. עיתוי השוק יכול להיות מצמידים עם מינוף, או בצורה של כסף שאול כגון חוב שולי או אופציות, כגון צד לקנות שיחות. הערעור העיקרי של עיתוי השוק הוא שלמרות חוסר היכולת לעשות את זה באופן קבוע עם כל מידה של הצלחה, אחת או שתיים שיחות נכונות, יחד עם סיכון מספיק, יכול להיות להתעשר לילה ולא להשיג עצמאות כלכלית על פני עשרות שנים כמו שני האחרים גישות עשויות לדרוש. התמסורת לשיחת הסירנה הזאת גרמה לאינסוף תקוות וחלומות על סלעי הטעות, ההשערות וחוסר הסבלנות.
כדי להבין את ההבדל בין הערכה, נוסחה או רכישות שיטתיות, עיתוי השוק, בואו נחזור בזמן למקרה היסטורי גדול: בום של 1990 בשוק המניות.
עד מרץ 2000 הסתובבו, הערכות השווי העצמי הפכו מטורפים באמת בחלקים של השוק. תשואת הרווח על מניות ענקיות של שבבים כחולים כמו וול-מארט, שלא היה לה סיכוי גדול לגדול בשיעורים היסטוריים בגלל גודל מוחלט, היתה נמוכה ב -2.44% לעומת 5.49%, שהיית יכולה להחזיק באגרות חוב לטווח ארוך. נאמר אחרת הדרך, את היעילות בשוק היה לגמרי נשבר עד כדי כך שאתה יכול לקבל כמעט כפול את החזרה על ידי החניה את הכסף שלך את הנכס הבטוח ביותר בעולם ולא בעלות על הקמעונאית הגדולה במדינה. איך היו סוגים שונים של משקיעים מתקרבים לדברים כאלה?
- המשקיעים שהניבו את שווי ההשקעה העבירו מחדש חלק נכבד מתיק הנכסים שלהם ממניות לנכסים אחרים, ולא רצו עוד להתמודד עם הטירוף. ג'ון בוגל, הכלכלן המשכיל פרינסטון שהקים את ואנגארד והכניס את קרן המדד למשק הבית לאחר שהוציא את קרן S & P 500 הראשונה בשנות ה -70, חיסל ברובו המכריע את אחזקותיו הפרטיות והעביר אותו לאיגרות חוב, שבהן תשואות היו אטרקטיביים הרבה יותר, משום שלא יכול היה עוד להצדיק את רמות השווי של המניות. לוורן באפט היתה חברת האחזקות שלו, ברקשייר הת'אוויי, התמזגה עם תאגיד ביטוח ענק שנקרא "גנרל רי", אשר השפיע באופן קיצוני על יחס המניות-אג"ח בתיק הפירמה לטובת ניירות ערך קבועים, תוך שהוא מאפשר לו לשמור את התחייבויות המס הנדחות על הסכומים המוערכים של קוקה קולה, ג'ילט והוושינגטון פוסט. ד"ר ג'רמי סיגל, בבית הספר לעסקים של וורטון, כתב מאמרים בעיתונים מרכזיים שהזהיר כי רמות השוויון נעשו בלתי-מובנות לחלוטין מן המציאות; כי זה היה ודאות מתמטית עסקים לא יכול להיות שווה את המחירים המשקיעים היו משלמים על בסיס כל סבירה רווחי החברה הקרנה.
- פורמולה או המשקיעים הסיסטמטיים המשיכו את מה שהם עשו, משלמים מחירים מגוחכים לנכסים, שמזמן הרכישה, לקח יותר מעשור לשרוף את הערכת השווי שלהם, אך למעשה התאוששה הרבה יותר מהר בגלל הירידה המשמעותית במחירי המניות שהתרחשו בין 2000 ו -2002, כאשר הגלגלים ירדו מהבועה באינטרנט. זה היה אפקט של ממוצעים במידה רבה את המחירים, כך החוויה הכללית היה עדיין משביע רצון.
- טיימרים בשוק הניחו הימורים בכל הכיוונים על פי ההנחה האישית שלהם על מה עומד לקרות. חלקם פשטו את הרגל כאשר המשקיעים הבינו שאין קרן שווי שעליה המניות יכלו לרכוש מנוחה, וכתוצאה מכך ירידה של 90%, 95%, ובמקרים מסוימים 100% לפני קיזוזים הפסד מס. חלקם התעשרו, קיצרו את כל הבלגן על ידי ניבוי מדויק של עיתוי ההתמוטטות. כמה מהם נשברו. הרבה חברות ניהול נכסים מוסדיים וקרנות שהתמחות במניות למסחר של ענקיות הטכנולוגיה או מוזגו לתוך אי קיום או לא יצא העסק לאחר המשקיעים נטש אותם בעקבות ההפסדים המחרידים החיים.
המשקיעים לעיתים מבלבלים בין החלטות מונחות הערכה לבין תזמון השוק
פורמולה או משקיעים שיטתיים שאינם מנוסים ואינם מבינים יותר מאשר את היסודות הבסיסיים של ניהול תיקים לעתים קרובות נראה לבלבל גישות מונחה-ערך עם תזמון השוק אף על פי שאין כמעט שום דבר במשותף בין השניים. ברגע שאתה אומר, "אני הולך לקנות את הבעלות ב [הכנס הנכס כאן] כי אני חושב שזה זול יחסית לערך הפנימי ולתכנן על החזקת אותו במשך העשורים הקרובים במסגרת תיק מגוון", הם צועקים , "תזמון שוק!". להפסיק להקשיב כי מה שיוצא מהפה שלהם מנקודה זו על שטויות סביר.
איור אמיתי יכול לעזור. ג 'ון בוגלה ב ואנגארד לא היה לעסוק עיתוי השוק כאשר הוא הסתכל על התשואות על המניות לעומת התשואות על אג"ח במהלך בועת דוט קום והחליט כי המשקיעים היו מתמודדים עם פעם אחת של פעם בחיים mispricing האירוע. הוא לא היה בלתי רציונלי או ספקולציות כאשר הוא לקח את רכיב האג"ח שלו עד 25% או פחות, כפי שהוא אמר אחד Morningstar כנס באותה עת. הוא לא ידע אם המניות יעלו או ירדו בחודש, או אפילו בשנה, מהרגע שבו יעשה את ההערה ויעבור את החשיפה האישית שלו. הוא פשוט ידע שרמות ההערכה של אז לא היו ברורות ומייצגות נטישה פזיזה להתנהגות שפוי. לא היה בשר הבסיס (רווחים ונכסים) עבור הרבה של שוק המניות לרחוש (מחיר המניה).
הדרך הטובה ביותר להבדיל בין גישת הערכה לגישה של עיתוי שוק היא לשאול: "למה זה נעשה?" אם התשובה היא כי הנכס הוא או לא אטרקטיבי ביחס לתזרימי המזומנים שלה ונכסים, זה הערכה. אם זה בגלל שיש פחד או תקווה שהנכס יגדיל / יקטן במחיר מכל סיבה אחרת - מקרו-כלכלית, פוליטית, רגשית - זה עיתוי השוק.