כיצד לנתח השקעות מלמעלה למטה
במאמר זה, נסתכל כיצד מלמעלה למטה עובד השקעות וכיצד משקיעים בינלאומיים יכולים ליישם את העקרונות בעת מציאת הזדמנויות עבור תיקי שלהם.
התבוננות בתמונה הגדולה
הגישה מלמעלה למטה להשקעה מתחילה בנקודת המוצא הגבוהה ביותר - להחליט מה המדינה מייצגת את האקלים הטוב ביותר עבור המשקיעים. במבט ראשון, התוצר המקומי הגולמי ("תמ"ג") נראה כנקודת ההתחלה ההגיונית ביותר בהתחשב במידת הצמיחה הרחבה של המשק, אך המשקיעים ימצאו כי הנתונים הללו כמעט תמיד מצביעים על השווקים המתפתחים כמקום הטוב ביותר לפריסת ההון - אשר לא תמיד נכון עבור מגוון רחב של סיבות.
בשווקים פורמטיים ובשווקים מתעוררים עשויים להיות שיעורי הצמיחה הגבוהים ביותר, אך יש לפחות שני גורמים מרכזיים נוספים שיש לקחת בחשבון:
- סיכונים גיאופוליטיים - על המשקיעים הבינלאומיים לקבוע אם כלכלת מדינה נמצאת בסיכון, או על ידי המצב הפוליטי שלה או על ידי מדינות אחרות באזור, העלולות להיות בלתי יציבות, דבר שיוביל לעימותים כלכליים או פיזיים. לדוגמה, סיפוח רוסיה של קרים בשנת 2014 הגדילה את הסיכון להשקיע במזרח אירופה.
- הערכות שווי - על המשקיעים הבינלאומיים לשקול גם הערכות נכסים בהקשר לצמיחת המשק. בעוד כלכלה צומחת במהירות עשויה לגדל חברות צומחות במהירות, השוק עשוי לשאול יותר מדי עבור ניירות הערך. כך למשל, מחירי הנכסים הסיניים , למשל, עלו ב -2016 עם עליית המחירים.
בנוסף חששות אלה, המשקיעים צריכים לשקול את ההשפעות של המטבע של המדינה על ההשקעה שלהם. מלאי זר עשוי להיראות כאילו הוא מציג שיעורי צמיחה חזקים במונחי מטבע מקומי, אך שיעורי צמיחה אלו עשויים להיעלם כאשר הם מחושבים לפיחות במטבע המקומי ביחס לדולר. פחת זה יתממש כאשר המשקיע ימיר את הרווחים לדולר ארה "ב בתום מחזור ההשקעה.
בחירת המגזר הנכון
השלב הבא עבור אלה הנוטלים גישה מלמעלה למטה השקעה היא ניתוח תעשיות ספציפיות בתוך המדינה שנבחרה. במקרים רבים, מדינה או אזור יחוו את עיקר צמיחתו באזורים ספציפיים של המשק בכל זמן נתון, ולא באופן רחב על פני כל המגזרים. תחומים אלה נוטים להשתנות על פני מחזור כלכלי שלם, כאשר הטכנולוגיה מובילה בדרך כלל את הדרך ואת השירותים מפגרת מאחור במחזור.
לדוגמה, צמיחה כלכלית של מדינה עשויה להיות קשורה מאוד למגזר מסוים, כמו קמעונאות או אנרגיה . השקעה רחבה על פני כל מגזרי המשק עלולה להפחית את התשואות הפוטנציאליות בהשוואה למיקוד אותם מגזרים שצומחים במהירות הגדולה ביותר - או שיש להם פוטנציאל לגדול מהר ביותר בעתיד.
המעמד הבינוני הגדל בשוק המתפתח, למשל, יכול להגדיר את הבמה לצמיחה במניות שיקול דעת הצרכן.
חשוב גם לבדוק אם תעשיות מושפעות ממשלות. לדוגמה, מדינות מסוימות מספקות סובסידיות לתעשיות חשובות מבחינה אסטרטגית. סובסידיות אלו עשויות לסייע להגברת הרווחיות בטווח הקצר, אך הן עשויות שלא להימשך לנצח.
ניתוח Nitty Gritty
המחצית השנייה והצעד הסופי של שיטת ההשקעה מלמעלה למטה היא לבחון מקרוב את הפרטים של נכס בודד לפני רכישתו. במקרה זה, המשקיעים צריכים להסתכל על ההיבטים הבסיסיים והטכניים של נכס מסוים בתוך הכלכלה של המדינה והתעשייה. נכסים אלה עשויים לכלול מניות זרות, תעודות פיקדון אמריקאיות ("ADRs"), תעודות סל בינלאומיות הממוקדות לאזורים ספציפיים או סוגי נכסים אחרים.
ברמה הטכנית, המשקיעים הבינלאומיים צריכים לחפש נכסים שעולים ולא יורדים במחירים כדי לסחור לצד המגמה. ברמה הבסיסית, המשקיעים צריכים לחפש נכסים שאינם משועבדים יחסית לניירות ערך מקומיים ולניירות ערך בינלאומיים שמשתפים את אותו סוג נכסים ותעשייה. דינמיקה זו מבטיחה המשקיעים לא overpaying עבור נכס מסוים.
המשקיעים יכולים למדוד את הערך על ידי בחינת יחסים פיננסיים כגון רווחי מחירים (P / E) או מחיר הספר (P / B), כמו גם גורמים אחרים כמו תזרים מזומנים חופשי וצמיחה בהכנסות. פעמים רבות, המשקיעים יבנו מודלים פיננסיים המניבים תזרימי מזומנים על פני 3-5 שנים, ומניחים את תזרימי המזומנים הללו עד למועד הנוכחי, כדי לקבוע אם מלאי גבוה מדי או מוערך.
לבסוף, על המשקיעים לשקול בזהירות את יחסי ההוצאות הכרוכים בקרנות סל בינלאומיות ובקרנות אחרות, בעיקר קרנות ספציפיות לענף, הנוטות להיות יקרות יותר.
נקודות מפתח
- השקעה מלמעלה למטה כרוכה להסתכל על כלכלת המדינה, ואחריו תעשיות ספציפיות, ואחריו נכסים בודדים.
- המשקיעים הבינלאומיים צריכים לשקול מספר גורמי סיכון שונים בעת ניתוח כלכלות, כולל סיכונים גיאופוליטיים והערכות שווי תוך בחירת תעשיות הממוצבות היטב במשק.
- הנכסים האישיים ניתנים בצורה הטובה ביותר באמצעות שילוב של ניתוח טכני ופונדמנטלי על מנת לקבוע הערכה יחסית ומוחלטת.