איך חוזה ביטוח משעמם כמעט הרס את הכלכלה הגלובלית
חילופי עבודה כמו פוליסת ביטוח. הם מאפשרים לרוכשים לקנות הגנה מפני אירוע לא סביר אבל הרסני.
הם גם כמו פוליסת ביטוח כי הקונה עושה תשלומים תקופתיים למוכר. התשלום הוא רבעוני ולא חודשי.
דוגמא
הנה דוגמה כדי להדגים כיצד swaps עבודה. חברה מנפיקה אג"ח . מספר חברות לרכוש את האג"ח, ובכך להלוות את הכסף של החברה. הם רוצים לוודא שהם לא מקבלים נשרף אם ברירת המחדל של הלווה. הם קונים אשראי ברירת המחדל להחליף מצד שלישי, אשר מסכים לשלם את הסכום הבולט של האג"ח. לרוב, הצד השלישי הוא חברת ביטוח, בנקים או קרן גידור . מוכר החילוף גובה פרמיות על מנת לספק את ההחלפה.
מקצוענים
החלפות להגן על המלווים מפני סיכון אשראי. זה מאפשר לרוכשי האג"ח לממן מיזמים מסוכנים יותר מאשר אחרת. השקעות במיזמים מסוכנים מעודדות חדשנות ויצירתיות, אשר מגבירות את הצמיחה הכלכלית. כך הפך עמק הסיליקון ליתרון החדשני של אמריקה .
חברות שמוכרות עסקות חליפין מגנות על עצמן בגיוון .
אם חברה או אפילו תעשייה שלמה ברירות המחדל, יש להם את דמי מחליפים מוצלחים אחרים כדי לפצות את ההבדל. אם נעשה כך, חילופי לספק זרם יציב של תשלומים עם סיכון downside קצת.
חסרונות
עסקות החלף היו ללא פיקוח עד 2009. כלומר, לא היה הרגולטור כדי לוודא את המוכר של CDS היה את הכסף כדי לשלם את המחזיק אם איגרות החוב כברירת מחדל.
למעשה, רוב המוסדות הפיננסיים שמכרו עסקות החלף רק אחוז קטן של מה שהם צריכים לשלם את הביטוח. הם היו undercapitalized. אבל המערכת עבדה כי רוב החוב לא ברירת המחדל.
לרוע המזל, החילופים נתנו תחושת ביטחון מזויפת לרוכשי האג"ח. הם קנו חובות מסוכנים ומסוכנים יותר. הם חשבו שה- CDS הגן עליהם מפני הפסדים.
המשבר הפיננסי 2008
עד אמצע 2007, היה יותר מ $ 45 טריליון מושקעים swaps. זה יותר מאשר הכסף שהושקעו בשוק המניות בארה"ב, משכנתאות, וארה"ב Treasurys בשילוב. שוק המניות האמריקני החזיק ב -22 טריליון דולר. המשכנתאות היו בשווי של 7.1 טריליון דולר ו- US Treasurys, 4.4 טריליון דולר. למעשה, זה היה כמעט כמו התפוקה הכלכלית של העולם כולו בשנת 2007, אשר היה 65 $ טריליון דולר.
חילופי אשראי על החוב ליהמן ברדרס סייעו למשבר הפיננסי ב -2008 . בנק ההשקעות חייב חוב של 600 מיליארד דולר. מתוך זה, 400 מיליארד דולר היה "מכוסה" על ידי חילופי ברירת המחדל אשראי. חוב זה היה שווה רק 8.62 סנט על הדולר. החברות שמכרו את עסקות ההחלף היו אמריקן אינטרנשיונל גרופ , Pacific Management Management Company וקרן גידור, Citadel. הם לא ציפו שכל החוב יגיע מיד.
כאשר ליהמן הכריז על בנקאות, ל- AIG לא היה מספיק כסף כדי לכסות חוזי החלפה. הפדרל ריזרב נאלץ לחלץ אותו.
גרוע מכך, הבנקים השתמשו חילופי כדי להבטיח מוצרים פיננסיים מסובכים. הם החליפו עסקאות בשווקים לא מוסדרים. לקונים לא היו קשרים לנכסי הבסיס. הם לא הבינו את הסיכון הגלום בנגזרים אלה. כאשר הם ברירת המחדל, להחליף את המוכרים כמו מוניסיפל בונד ביטוח האגודה, Ambac פיננסי גרופ בע"מ, ואת שוויצרי ביטוח משנה ושות 'נפגעו קשה.
בן לילה התמוטט שוק ה- CDS. אף אחד לא קנה אותם כי הם הבינו את הביטוח לא היה מסוגל לכסות ברירות מחדל גדולות או נפוצה. כתוצאה מכך, הבנקים הפכו פחות סביר לעשות הלוואות. הם התחילו להחזיק יותר הון , ונעשו יותר מסוכנים בהלוואות שלהם. זה לחתוך מקור הכספים עבור עסקים קטנים הלוואות הביתה.
אלה היו שני גורמים גדולים ששמרו על האבטלה ברמות שיא.
דוד-פרנק
בשנת 2009, Dodd- פרנק וול סטריט רפורמית חוק מוסדר ברירת המחדל של חילופי אשראי בשלוש דרכים. ראשית, חוק וולקר אסר על הבנקים להשתמש בפיקדונות של לקוחות להשקיע בנגזרים, כולל החלפות.
שנית, היא דרשה מהוועדה למסחר בחוזים עתידיים להסדרת עסקות החלף. זה במיוחד נדרש מסלקה להיות מוכן לסחור במחיר אותם.
שלישית, זה בהדרגה את CDS מסוכן ביותר.
בנקים רבים העבירו את עסקות ההחלף שלהם לחו"ל כדי למנוע רגולציה אמריקאית. אף כי כל מדינות ה- G-20 הסכימו להסדירן, רבות מהן עמדו מאחורי ארצות הברית בסיום הכללים. אבל זה השתנה באוקטובר 2011. אזור הכלכלי האירופי regulated חילופי עם MiFID II.
צ 'יפס מורגן Chase הפסד
ב -10 במאי 2012, ג'יי.פי מורגן צ'ייס, מנכ"ל ג'יי.פי מורגן צ'ייס, הודיע כי הבנק הפסיד 2 מיליארד דולר על חוזי חילופי האשראי. עד 2014, הסחר היה 6 מיליארד דולר.
הבנק הלונדוני ביצע שורה של עסקאות מורכבות שירווחו אם המדדים הקונצרניים עלו. האחת, ה- Markit CDX NA IG Series 9 שהתבגרה בשנת 2017, היתה תיק של עסקאות להחלפת אשראי. מדד זה עוקב אחר איכות האשראי של 121 מנפיקי איגרות חוב איכותיים, כולל Kraft Foods ו- Wal-Mart. כאשר המסחר התחיל לאבד כסף, סוחרים רבים אחרים החלו לנקוט עמדה הפוכה. הם קיוו להרוויח מהפסד של ג'יי.פי מורגן, ובכך יוסיפו אותו.
ההפסד היה אירוני. ג'יי.פי מורגן צ'ייס הציגה לראשונה את עסקת חילופי האשראי ב -1994. היא רצתה לבטח את עצמה מפני הסיכון של ברירת המחדל על ההלוואות שהחזיקה על ספריה.
משבר החוב יוון ו - CDS
תחושת הביטחון המזויפת של חילופי הדעות תרמה למשבר החוב ביוון . המשקיעים רכשו את החוב הריבוני היווני, למרות שיחס החוב המקומי לתוצר המקומי הגולמי היה גבוה ממגבלת האיחוד האירופי של 3%. זאת משום שהמשקיעים קנו גם את ה- CDS כדי להגן עליהם מפני הפוטנציאל של ברירת המחדל.
בשנת 2012, משקיעים אלה גילו רק כמה מעט חילופי אותם. יוון דרשה מבעלי האג"ח הפסד של 75% על אחזקותיהם. ה- CDS לא הגן עליהם מפני אובדן זה. זה היה צריך להרוס את שוק ה- CDS. זה קבע תקדים כי לווים, כמו יוון, יכול בכוונה לעקוף את התשלום CDS. ארגון ה- Swaps International and Derivatives Association קבע כי יש לשלם את ה- CDS, ללא קשר.