השקעה ערך כרוך מסתכל סיכונים והסתברויות
מה שבא אחרי זה נועד רק כדוגמה ממחישה כיצד משקיע ערך עשוי לחשוב; אנו עושים שום תביעות או המלצה לקנות או למכור כל מלאי או אבטחה וגם המידע שאתה קורא בהכרח עדיין מדויק עד הפעם שאתה רואה את המאמר הזה. כמו כן, תן לי לציין כי יש לי כבוד עצום עבור מייסדי גוגל, סרגיי ברין, ולארי פייג '. הם בהחלט שיפרו את העולם ויצרו ארגון שמאפשר לאינספור עסקים לייצר הכנסות מהאינטרנט, להגדיל את התמ"ג של האומה שלנו ואולי אף להגביר את רמת החיים. פרשנות זו אינה מתייחסת אליהם, אלא למסה חסרת הפנים של ספקולנטים בוול סטריט המתמקדים בתנע ולא ביסודות.
ברקשייר האת'ווי נגד גוגל: המספרים
לארי פייג 'וסרגיי ברין, מייסדי גוגל, הם מעריצים גדולים של ברקשייר האת'ווי. בתור תרגיל פשוט, להשוות בין שתי החברות. עם שווי השוק כמעט זהה (המחיר יידרש לקנות את כל המניות של מניות רגילות של החברה בשווי השוק הנוכחי), מה בדיוק משקיע בכל חברה בהתאמה מקבל את הכסף שלו או שלה?
עם Berkshire Hathaway , אתה קונה עסק שיש לו מעט או ללא חוב (במובן המסורתי, עתודות הביטוח הן התחייבויות ריאליות מאוד אבל כמות נכבדה של נתוני החוב המדווחים הם אלה של החברות הבנות שאינן מובטחות על ידי ההורה של החברה החברה, כלומר, בשום מצב שהם לא יהיו אחראים עבור סכומים אלה, אך בשל מגבלות GAAP הם חייבים לדווח עליהם), 47 מיליארד דולר השקעות בעסקים כגון וולס פארגו, קוקה קולה, וול מארט , וושינגטון פוסט, 45 מיליארד דולר במזומן ו -8.5 מיליארד דולר בהכנסות נטו .
אולי, והכי חשוב, את ההכנסה נוצרת מ -96 פעולות מגוונות כי הם בדרך כלל לא מתואמים. משמעות הדבר היא כי אם קבוצת הביטוח חווה אובדן קטסטרופלי עקב רעידת אדמה 9.0 בקליפורניה או הוריקן חמור בניו יורק, חברות ממתקים ועסקי רהיטים עדיין הולך להיות משאיות יחד, לייצר מזומנים.
עם גוגל, לעומת זאת, אתה משלם כמעט באותו מחיר עבור העסק כולו עדיין אתה מקבל רק חברה שהניבו 1.5 מיליארד דולר ברווח הנקי, יש מעט או ללא חוב, ו -9 מיליארד דולר במזומן על המאזן. רוב לגבי, כמעט כל ההכנסה שלה מגיע מקור יחיד - שילם רישומים החיפוש.
מדוע השוק הניח הערכה כה גבוהה על חברת האינטרנט וברקשייר במחירים יותר הגיוני? הצמיחה של גוגל כבר לא פחות נפץ. עם זאת, כמעט 63 פעמים הרווחים הנוכחיים - עצום p / e יחס , כדי להיות בטוח - גם אם החברה היו לגדול הרווח שלה לרמה של ברקשייר - 8.5 מיליארד דולר - זה עדיין היה חסר את הנכסים הנזילים ניירות ערך סחירים הבית כי וורן באפט נבנה, וזה לא היה זרם הכנסות מגוונים , מה שהופך אותו הרבה יותר פגיע לשינויים בנוף תחרותי; החשש העיקרי כאשר אתה שוקל כי גוגל פועלת בענף שבו משמרות דרמטי התנהגות הצרכן יכול לקרות בן לילה.
בנקודה זו הצמיחה החלה להאט, הכפולה תתכווץ, כלומר, גם אם הרווחים שלה יגדלו ב -600% בשנים הקרובות, אם היא תהיה כפופה לחוק המספרים הגדולים - שכמויות ההולכות וגדלות בסופו של דבר יוצרות את העוגן שלהן - התוצאה תהיה שווי שוק דומה באופן משמעותי להיום, דבר שלא יוביל לעלייה במחיר המניה לאורך תקופה ארוכה.
מראה יכול להטעות
במילים אחרות, ברקשייר האת'ווי ב -98,500 דולר למניה נראה זול יותר ובטוח יותר מ- Google ב -420 דולר למניה. מה שאנשים מקווים הוא מומנטום מחיר לטווח קצר - כי אין שום דבר לעצור את מחיר מופקע מקבל אפילו במחיר מופקע יותר, כדי לשוחח בנימין גרהם. ההבדל העיקרי הוא כי משקיע ברקשייר האת'ווי יכול להרגיש כאילו הוא הופך להיות בעל חלק בעסק יציב כי היה בטוח להתרכז בקצב מכובד על פני העשורים הקרובים בעוד הבעלים של גוגל עומדת בפני האפשרות האמיתית מאוד של קטסטרופלי הפסד או הפסד הון, אם החברה תתאכזב על ידי הפיכת קצב צמיחה נמוך מהצפוי אחרת.
אישית, מעולם לא הבנתי אנשים שנכנסו לעסק הזה עבור ההתרגשות - לקבל את בעיטות שלך מפארקי שעשועים או ספורט; המטרה של השקעה צריך להיות כדי להבטיח שיעורי תשואה מובטחת באופן משמעותי מעבר לשיעור המשוכה האישי שלך.
עדכון על גוגל נגד ברקשייר האת'ווי, תשע שנים מאוחר יותר
ברקשייר האת'ווי עם כמה התאמות חשבונאיות קלות בחשבון פעילות נגזרים מסוימים מפיק צפון של 20 מיליארד דולר רווח לאחר מס בשנה. נוסף על כך, היא יוצרת מיליארדי דולרים ב "רווחי צפייה נוספים" שאינם מופיעים, כאמור, בשל אופי GAAP. יש לה שווי נטו של כמעט 250 מיליארד דולר. זה מגוון רחב על פני כמעט כל תעשיית שאפשר להעלות על הדעת, היא חסינה במידה רבה על סוג של שינויים טכנולוגיים שעדיין יכול למחוק את גוגל את המפה בגלל העובדה הרווחים באים ממכירת דברים כמו קטשופ, תכשיטים, ביטוח, רהיטים, שירותי הובלה הרכבת ועוד ( אם כי הניהול הוא חכם מספיק כדי להבין את זה כך ענק הטכנולוגיה כבר עושה השקעות בכל דבר, החל רפואי לחברות אנרגיה). המשקיעים מעריכים את ברקשייר האת'ווי ב -341 מיליארד דולר.
גוגל או אלפבית כפי שהיא נקראת כעת עקב שינוי המבנה הארגוני שלה מודל Berkshire Hathaway עם התרחבותה לתעשיות אחרות כדי להפחית את ההסתמכות על מנוע החיפוש הליבה, אשר יכול להיות שהופל על ידי ילד במוסך תחת קבוצה לא נכונה של הנסיבות, מייצרת רווחים לאחר מס של 14.4 מיליארד דולר ויש לה שווי נטו של כמעט 112 מיליארד דולר. המשקיעים מעריכים אותו ב -505 מיליארד דולר.
ההערכה יתר של היחס p / e תיקנה את עצמה במהלך ההתרסקות 2008-2009 כאשר מחיר המניה של גוגל איבד כל כך הרבה ערך זה מחקו את רוב הרווחים שנעשו מאז ההנפקה. עם זאת, אופטימיות חזר והמשקיעים שוב להציע את זה עד ap / e יחס זה לא אינטליגנטי במיוחד, בניגוד במיוחד עם אפל. אפל מרוויחה יותר מ -39.5 מיליארד דולר אחרי מסים ויש לה שווי נטו של כמעט 112 מיליארד דולר. המשקיעים מעריכים אותו ב -680 מיליארד דולר, או הרבה יותר זול לכל דולר של רווחים מאשר גוגל.
עד כה, שתי ההשקעות התברר באופן משביע רצון. ברקשייר האת'ווי, שנותרה מוערכת פחות, גדלה ב- 210.09%. גוגל, שעדיין נותרה גבוהה מדי, גדלה ב -349.12%. הייתי ישן טוב יותר בלילה עם ברקשייר האת'ווי, אבל מהלכי הגיוון האחרונים של גוגל עושים את זה הרבה פחות מפחיד אותי. זה טוב מאוד יכול להיות מוצלח, יציב שבב כחול בפני עצמו.