הערך של רווחים שמורים ודיבידנדים במזומן
ברקשייר הת'אווי, יו"ר ומנכ"ל, וורן באפט, יצר מדד עבור המשקיע הממוצע הידוע כרווחים דרך חשבון כדי להסביר את הכסף ששולם למשקיעים ואת הכסף נשמר על ידי העסק. התיאוריה שמאחורי תפיסת הרווחים שלו היא שכל רווחי החברות מרוויחים מבעלי המניות בין אם הם משלמים את הדיבידנדים במזומן או מחדירים חזרה לחברה. השקעה מוצלחת, על פי באפט, היא רכישת הרווחים ביותר דרך המראה במחיר הנמוך ביותר ומאפשר לתיק להעריך לאורך זמן.
כיצד לחשב תזרים מראה
בדרך כלל, חברה מדווחת על רווח בסיסי ומדולל למניה (לדוגמה, אם אנחנו צעד אחורה בזמן, ה"וושינגטון פוסט "דיווחה על רווח מדולל למניה של 25.12 דולר בשנה שהסתיימה ב -2003). לפעמים משולם חלק מהרווח לבעלי המניות בצורה של דיבידנד במזומן (למשל, וושינגטון פוסט שילם דיבידנד במזומן של 7.00 $ לבעלי המניות, שוב, בשנת 2003.) אחרת נאמר, מתוך רווח של 25.12 $ רווח מדולל למניה שנצברו על ידי החברה, $ 7.00 נשלח כל בעל מניות בצורת דיבידנד המחאה שהם יכולים לקחת לבנק שלהם ואת 18.12 $ הנותרים היה reinvested בעסקי הליבה של וושינגטון פוסט שכלל עיתונים, שירותי חינוך, תחנות כבלים.
בהתעלמות מתנודות מחיר המניות , משקיע שבבעלותו 100 מניות של מניות וושינגטון פוסט היה מקבל דיבידנדים במזומן של 700 דולר בסוף שנה אחת (100 מניות x 7 דולר למניה). באופן הגיוני, עם זאת, $ 1,812 כי "השתייך" לבעל המניות היה revestested בעסק של וושינגטון פוסט היה ערך כלכלי מאוד ולא ניתן להתעלם, למרות העובדה שהוא אף פעם לא ממש קיבל את הכסף ישירות.
בתיאוריה, הרווח המושקע יביא למחירי מניות גבוהים יותר לאורך זמן.
כאמור, מדד הרווח של באפט מנסה לבחון באופן מלא את כל הרווחים המשתייכים למשקיע - הן אלו ששומרים והן אלה ששולמו כדיבידנדים. ניתן לראות את הרווח התפעולי על ידי לקיחת נתח משוקלל של משקיע ברווחים של חברה וניכוי מסים שיגיעו אם כל הרווחים יתקבלו כדיבידנדים במזומן . כדי להמחיש את הנקודה הזו: נניח שלג'ון סמית, משקיע ממוצע, יש תיק המורכב משתי ניירות ערך - המניות הנפוצות של וול-מארט הענקית וקמעונאית קוקה קולה. שתי החברות הללו משלמות חלק מהרווחים שלהן כדיבידנדים, אבל אם ג'ון היה רואה רק את הדיבידנדים במזומן שהתקבלו כהכנסה, הוא היה מתעלם מרוב הכסף שנצבר לטובתו. כדי לראות באמת איך ההשקעות שלו מבצעים, ג 'ון צריך לחשב את הרווחים שלו דרך המראה. למעשה, הוא עונה על השאלה, "כמה מזומנים לאחר מס היה לי היום, אם החברות שבבעלותי שילמו 100% מהרווחים המדווחים?"
מיקום המניה 1: וול מארט
בשנת 2004 דיווחה וול-מארט על רווח מדולל למניה של 2.03 דולר.
דיווידנדים של ג'ון הם במס של 15% והוא הבעלים של 5,000 מניות של וול מארט. הרווחים שלו, אם כן, הם כדלקמן: $ 2.03 רווח מדולל x 5,000 מניות = 10,150 $ לפני מס * [1 - .15 מס הכנסה] = $ 8,627.50.
מיקום המניה 2: קוקה קולה
בשנת 2004 דיווחה קוקה קולה על רווח מדולל למניה של 1.00 דולר. ג 'ון מחזיקה 12,000 מניות של המניות הרגילות של החברה. ניתן לחשב את המבט שלו באמצעות הרווחים כדלקמן: $ 1.00 רווח מדולל x 12,000 מניות = 12,000 $ לפני מס [1-.15 מס] שיעור = 10,200 $.
סה"כ רווחי תזרים מלא עבור תיק שלם
על ידי טבלאות סך ההכנסות דרך המראה שנוצר על ידי מניות המניות שלו, אנו מגלים כי ג 'ון יש רווחי דרך של 18,827.50 $ לאחר מס ($ 8,627.50 + $ 10,200). זו תהיה טעות בשבילו רק לשים לב $ 6,630 * שהתקבל כמו דיבידנדים במזומן על בסיס לאחר מס.
השכל הישר אומר לנו כי השני $ 12,197.50 אשר היה חריש בחזרה לתוך שתי החברות צבר לטובתו בהחלט יש ערך.
כיצד להרוויח רווחים דרך לקבוע לקנות ולמכור החלטות
מתי ג 'ון למכור את קוקה קולה או וול מארט עמדות? אם הוא משוכנע כי הזדמנות השקעה נוספת תאפשר לו לרכוש באופן משמעותי יותר מ-הרווח דרך הרווחים כי החברה נהנית מאותו סוג של יציבות הרווחים עקב רגולציה או עמדה תחרותית , הוא עשוי להיות מוצדק למכור את מניותיו ולעבור השני החברה (שימו לב שבמקרה של וול-מארט וקוקה-קולה, אין זה סביר שתמצא חברה בעלת יתרונות תחרותיים וכלכליים). בנימין גרהם, אבי השקעות ערך ומחבר ניתוח אבטחה Intelligent משקיעים, המליץ המשקיע להתעקש על לפחות 20% עד 30% רווחים נוספים כדי להצדיק מכירת עמדה אחת ולעבור אחרת.
יתר על כן, ג 'ון צריך להעריך את ביצועי ההשקעה שלו על ידי התוצאות התפעוליות של העסק, לא ציטוט המניה. אם הרווח התפעולי שלו הולך וגדל והניהול שומר על אוריינטציה ידידותית לבעלי המניות, מחיר המניה הוא רק חשש בכך שהוא יאפשר לו לרכוש מניות נוספות במחיר אטרקטיבי; תנודות אלה הן רק טירוף של מר שוק . 18,827.50 $ ב-דרך המראה ג 'ון הרווחים מחושב כל אמיתי כמו עושרו כאילו הוא היה לשטוף מכונית, בניין דירה או בית המרקחת. על ידי השקעה מנקודת מבט עסקית, ג 'ון הוא מסוגל טוב יותר לקבל החלטות אינטליגנטי, ולא רגשית. כל עוד המצב התחרותי של שתי החברות לא השתנה, ג'ון צריך לראות טיפות משמעותיות במחיר של וול מארט וקוקה קולה של המניה הרגילה הזדמנות לרכוש רווח נוסף דרך המראה במחיר מציאה.
חשיבותה של תזרים מזומנים באמצעות ניתוח עסקי
תאגידים רבים להשקיע בעסקים אחרים. תחת כללי חשבונאות מקובלים (GAAP) מדווחים הרווחים על החזקות השקעה אלו באחת משלוש דרכים: שיטת העלות, שיטת השווי המאזני או השיטה המאוחדת. שיטת העלות מיושמת על החזקות המייצגות שליטה של עשרים אחוז; היא מהווה רק דיבידנדים המתקבלים על ידי התאגיד המשקיעים. החסר הזה הוא שגרם לבאפט לדווח על הרווחים הבלתי מחולקים במכתביו לבעלי המניות; לברקשייר, גם אז וגם עכשיו, היו השקעות משמעותיות בחברות כמו קוקה קולה, וושינגטון פוסט, ג'ילט ואמריקן אקספרס. חברות אלו משלמות רק חלק קטן מהרווח הכולל שלהן בצורה של דיבידנדים, וכתוצאה מכך ברקשייר צברה עושר רב יותר מבעלים, כפי שניתן היה לראות בדוחות הכספיים. למידע נוסף, ראה זכויות מיעוט על דוח רווח והפסד - שיטת העלות, שיטת השווי המאוחד ושיטת האיחוד המאוחד .
** חישוב דיבידנדים במזומן לאחר מסים:
וול-מארט: $ 0.36 למניה דיבידנדים במזומן * 5,000 מניות = 1,800 $ * [1 - .15 מס הכנסה] = 1,530 $ לאחר מסים
קוקה קולה: $ 0.50 למניה דיבידנדים במזומן * 12,000 מניות = 6,000 $ * [1 - .15 מס הכנסה] = 5,100 $ לאחר מסים
-----------------------------------------------
$ 6,630 סך כל הדיבידנדים במזומן לאחר מס קיבל