הקצאת ערך מהותי לעסקים עם רווחים לא יציבים
זיהוי עסקי מחזורי
זיהוי עסק מחזורי הוא קל יחסית. לעתים קרובות הם קיימים לאורך קווי התעשייה. יצרני רכב, חברות נפט, ופלדה או אלומיניום המפיקים הם דוגמאות קלאסיות.
שקול פורד או ג 'נרל מוטורס. הביקוש למוצרים שלהם קשור כמעט לחלוטין לרמת ההכנסה האישית בכל רחבי הארץ, שהיא מדד לבריאותו של המשק הרחב. כאשר המיתון או אפילו ירידה כלכלית קלה הופך גלוי באופק, עסקים אלה מתחילים לאבד את שווי השוק כמעט מיד - ומסיבה טובה. כאשר בן משפחה הוא פוטר, או הכנסה חד פעמי מתקשה, אנשים לדחות לקנות מכונית חדשה.
מבט מקרוב על ג 'נרל מוטורס נותן למשקיעים הבנה מושלמת של המושג מחזורי. חשבו על היסטוריית הרווחים עבור יצרן הרכב בשנים 1993-2001:
- 2001 = 1.77 $
- 2000 = 6.68 $
- 1999 = 8.53 $
- 1998 = 4.18 $
- 1997 = $ 8.62
- 1996 = 6.07 $
- 1995 = 7.28 $
- 1994 = 6.20 $
- 1993 = 2.13 $
- 1993 = ($ 4.85)
בהתייחסו לתחילת שנות ה -90, המשקיעים יזכרו שארצות הברית הייתה בעיצומה של מיתון ומלחמת המפרץ. הכלכלה בכללותה לא היתה במצב מצוין.
בשנים שלאחר מכן, הכלכלה הרימה ושאגה לשוק השורי הגדול ביותר שראינו אי פעם. העלייה העקבית ברווחים ניכרת לאורך כל העשור כולו (בהודעה שפורסמה ב -1998, כאשר מחירי המניות של וול סטריט היו גבוהים מדי, והכלכלה לא הייתה יציבה.
האירועים הללו הובילו ישירות לשורה התחתונה של GM, עם ירידה של 50% ברווחים במהלך השנה).
הדו"ח השנתי האחרון של החברה מגלה כי הרווחים ירדו ביותר מ -73.5%. זו היתה השנה הראשונה אחרי שהכלכלה החלה לתקן את עצמה, וכמו כל המחזוריות, ג'נרל מוטורס היתה בין המפעלים הראשונים שחשו את ההשפעה.
כיצד ערך מחזורי מניות
זה מציג את הבעיה הברורה של הערכה. כמה צריך משקיע להיות מוכן לשלם עבור מחזורי העסק?
בן גרהם , "דיקן וול סטריט" ואבא של השקעות ערך, הגיע עם פתרון כמעט שבעים שנה. הוא טען כי המשקיע צריך לשלם על בסיס הרווחים הממוצע של העסק מחזורי מזה עשר שנים. מבחינה היסטורית, מסגרת הזמן הזו כיסתה מחזור עסקים שלם, הערב את העליות והמורדות.
לו היה משקיע מוערך ב- 1999, כאשר הרווח למניה היה 8.53 דולר, הוא היה משלם פעמים רבות מה שווי החברה. במקום זאת, הוא היה צריך לבסס את הערכתו לגבי הרווחים העתידיים על 1.) קצב הצמיחה ההיסטורי של ג'נרל מוטורס ו- 2.) הרווחים הממוצעים של 4.66 דולר למניה בעשור האחרון.
כאשר רווחים ממוצעים גבוהים מדי או נמוכים עבור מלאי מחזורי
במקרה של ג'נרל מוטורס, אפילו הרווחים "הממוצעים" עשויים להיות גבוהים מדי מהרווחים העתידיים.
בהתחשב בשוק השור חסר תקדים של 1990, קשה להאמין כי רמות גבוהות של הרווחים יכול להמשיך ללא הגבלת זמן. אם אתה מאמין כי ארצות הברית היא לכיוון המיתון איטי או מלא מנוצה, אתה צריך בסיס הרווחים הממוצע שלך על ההחזר ההיסטורי שהעסק סיפק במהלך מחזורי למטה אחרים. בעבר, GM יש גם הפסיד כסף או פורסם $ 1-2 EPS במהלך תקופות אלה. אם אתה מצפה תנאים אלה כדי לנצח במשך מספר שנים, את הרווחים הממוצעים של 4.66 $ למניה עדיין עשוי להיות עשיר מדי.