ניתוח מאזן
כדי להוכיח את העובדה כי הערך הבלתי מוחשי שהוקצה במאזן יכול להיות מטעה, הנה קטע מתוך מבוא של מייקל פ 'של בנימין גרהם "פרשנות של דוחות כספיים",
"באביב 1975, זמן קצר אחרי שהתחלתי את הקריירה שלי בקרן הנאמנות , ביקש ממני מקס היינה לראות מבשלת בירה קטנה - חברת" F & M Schaefer Brewing ", שלעולם לא אשכח להסתכל על המאזן ולראות + - שווי של 40 מיליון דולר ו -40 מיליון דולר ב"אין מוחשיים ", אמרתי למקס," זה נראה זול, זה מסחר הרבה מתחת לערך הנקי שלה ... מלאי ערך קלאסי! " מקס אמר, "תסתכל קרוב יותר".
חיפשתי בביאורים ובדוחות הכספיים , אבל הם לא גילו לאן הגיע הדמות הבלתי מוחשית. התקשרתי לגזבר של שייפר ואמרתי, "אני מסתכל על המאזן שלך. תגיד לי, מה זה 40 מיליון דולר של intangibles הקשורים? הוא השיב, 'אתה לא יודע את הג'ינגל שלנו,' שייפר היא הבירה היחידה שיש לך כאשר יש לך יותר מאחד. '?
זה היה הניתוח הראשון שלי של נכס בלתי מוחשי אשר, כמובן, היה overstated הרבה, גדל ערך הספר , והראה רווחים גבוהים יותר מאשר היו מוצדקים בשנת 1975. כל זה כדי לשמור על מחיר המניה של שפר גבוה יותר מאשר אחרת היה. לא קנינו את זה ".
כיצד לנתח מאזן
בעת ניתוח מאזן, אתה צריך בדרך כלל להתעלם הסכום המוקצה לנכסים בלתי מוחשיים או, לכל הפחות, לקחת את זה עם יותר מאשר גרגר של מלח. נכסים בלתי מוחשיים אלה עשויים להיות שווים כמות עצומה בחיים האמיתיים, אבל הערך החשבונאי שנרשם כנראה אינו מקביל אותו במידה מסוימת של דיוק משמעותי.
קחו את חברת קוקה קולה. למרות שזה רק סביב 12600000000 $ רכוש נטו , המפעל, ציוד על המאזן שלה בסוף הרבעון השלישי 2015 (נתוני שנת 2015 הרשמי עדיין לא, עדיין, שוחרר), אם כל המשרד הלך מחר, יהיה קל לקחת 100 מיליארד דולר כדי לשכפל התשתית הקיימת שלה, מתקני רשת ההפצה; את ההבדל אשר מופיע בשום מקום על המאזן. יחד עם זאת, החברה נושאת יותר מ -13 מיליארד דולר בנכסים בלתי מוחשיים בספרים. זה 13 מיליארד דולר כולל דברים כמו קוקה קולה שם המותג ואת הלוגו, אשר ללא ספק מאוד, יקר מאוד. אם התעוררת מחר ללא נכס בודד לשמך, למעט סימן מסחרי זה, אתה תהיה מיד מיליארדר, כי המשקיעים ירצו לקנות אותו או רישיון זה ממך כי זה יוביל מכירות משקה גבוה אקספוננציאלית הודות ליותר מאשר המאה של בניית המותג העצמי באמצעות שיווק, חוויות חיוביות, ועמותות חיוביות.
חשיבותם של נכסים בלתי מוחשיים
עבור כמה חברות, נכסים בלתי מוחשיים הם המנוע מאחורי העסק. דוגמה מושלמת: חברת וולט דיסני. אף אחד אחר לא יכול לייצר באופן חוקי ולמכור את אלפי הדמויות המקוריות והסיפורים שבבעלותה; זכות המזכה אותה לפתוח פארקי שעשועים שנבנו סביבם, למכור סחורה כמו קופסאות צהריים וספלי קפה, לשים קונצרטים חיים ואלבומי שחרור.
דיסני נושאת ביישנית 7.2 מיליארד דולר במאזן שלה לנכסים בלתי מוחשיים, אם כי בהחלט שווה יותר.
כיצד, אם כן, צריך אדם להעריך את שווי הנכסים הבלתי מוחשיים? עבור משקיע פרטי שרכש מניות בחברה שהוא אינו שולט בהן, כגון איסוף מניות שבבים כחולות , טען בנימין גרהם, כי על מנת להיות בשימוש כלשהו, הערך הריאלי של הנכסים הבלתי מוחשיים חייב להופיע נתוני ביצועים גבוהים של דוח רווח והפסד , מאזן, תזרים מזומנים, אחרת הם לא שווים הרבה בכלל; כי על ידי טיפול בנכס הבלתי מוחשי כמקור נוסף של ערך במקום להתמקד בתזרים המזומנים שהוא מייצר, האנליסט הוא למעשה "ספירה כפולה" של ההטבה. הסטודנט המפורסם ביותר שלו, המשקיע מיליארדר וורן באפט , מאוחר יותר המשיך לנקוט בגישה שונה במקצת, וקבע כי לפעמים, את הערך של המותג היה מספיק, כי אתה יכול לדעת איכותית ירידה בהכנסות היו הרבה פחות סביר בתקופות של מתח כלכלי , ולכן עושה את זה חכם עבור המשקיע לשלם מחיר גבוה, קרוב ל-שווי הוגן עבור הארגון ולא מחפשים הנחה.
במילים אחרות, אתה לא יכול, בדיוק, לדעת את הערך האמיתי של דיסני או קוקה קולה של נכסים בלתי מוחשיים, אבל אם החברה נסחרת לפי שווי הוגן או נמוך יותר, ויש לך תקופת בעלות לטווח ארוך של 5, 10, 25 + שנים , אולי עדיף לקנות אותו בידיעה כי הנכסים הבלתי מוחשיים הם סוג של שולי בטיחות נוספים.