תפקיד הניהול בקביעת מחיר המניה
זה מקרה השקעה של אז הנסחרות הציבור ינקי נרות החברה נכתב לפני יותר מעשור כחלק מהשקעה למתחילים האתר כי רצתי עבור About.com. זה הוכיח מושג כי בנג 'מין גרהם דיבר על עם התלמידים שלו באוניברסיטת קולומביה; איך מחיר השוק של חברה לא תמיד משקף את הערך המהותי של החברה, למרות מה שאוהבים שטות בשוק יעיל אולי תרצה להאמין. זה מדגיש איך אתה יכול לגשת בחירת השקעות עבור תיק ההשקעות שלך כאילו היית בעל עסק פרטי מחפש רכישות. ינקי נרכשה לאחר מכן, וכתוצאה מכך נפלה לבעלי המניות, ובאמצעות סדרה של עסקאות הפכה לחברה בת של חברה ציבורית הרבה יותר גדולה לאחר שעברה בידיה של קבוצת הון פרטי, שלדעתי הורידה את איכות המוצרים וגרמה נזק קבוע להון המותג של החברה.
לעתים קרובות, אם היית שואל את המשקיעים מה הם רוצים מן המניות שלהם, הם היו אומרים משהו כמו, "ללכת גבוה יותר". המחיר הוא Paramount , אנחנו debunked את המיתוס הזה ודיבר על איך שוק נופל הוא ממש טוב עבור משקיעים לטווח ארוך אלה שנים רבות מן הפרישה כפי שהוא מאפשר להם לקנות אחוז גדול יותר מההון של החברה עבור כל דולר השקיעו.
עם זאת, שקול את המקרה הנוכחי שלנו: ינקי נר. ינקי הוא עסק מצוין בכל מובן המילה. התשואות על ההון המוחשי הן דרך הגג, והעסק נהנה מיתרון תחרותי רחב וזכות זיכיון עם כ 50% - נתח שוק במגזר הנר הפרמיה, הניהול הוא אינטליגנטי וממושמע על ידי החזרת כמעט כל הון עודף לבעלי המניות כל אחד שנה באמצעות מניות חוזרות ונשנות דיבידנדים במזומן , ואת העסק יש הרבה פוטנציאל עכשיו כי הם יוצרים חברות נר אחרים למכור דרך "פרימיום המונית" ערוצים כגון Costco ו של קוהל.
החיסרון היחיד הוא שעווה פרפין היא תוצר לוואי של נפט. לנוכח העלות הגבוהה של הנפט ואת יכולת הזיקוק המתוחה (מתוסכלת מהעובדה שאחת מספקי השעווה העיקריים של ינקי שמה אותם על שבעים אחוז (70%) הקצאה לאחר שסבלה מהוריקן קתרינה בשנה שעברה), וזה לא מפתיע כי עלות שעווה גולמית הרקיעו יותר מעשרים אחוז (20%) במהלך הרבעון האחרון, וכתוצאה מכך עלייה מתוזמנת הדגל של ינקי נרות חנוכה זה בסתיו זה.
גורמים אלו הובילו את ההנהלה להוריד את ההנחיות הרבעוניות והשנתיות שלה בשבוע שעבר, מה שגרם לירידה משמעותית של המניה מ -32 דולר בשבועות שקדמו להיקף של כ -21 דולר.
השמחה של מחירי המניות נמוכה
כמשקיע, הייתי עושה ידיים. למה? בעוד עשר שנים, אני לא מצפה שהבעיות שעומדות היום בפני הינקי עדיין תהיינה גורם מרכזי. בינתיים רכשתי חברה בעלת שווי שוק של 850 מיליון דולר, שהרוויחה 80 מיליון דולר במזומן, אבל היא יצרה תזרים מזומנים חופשי בין 110 ל -120 מיליון דולר, ובשימוש בכספים שנשאלו, רכשה בחזרה את מניותיה ב -185 מיליון דולר שנת הכספים הקודמת. כבונוס נוסף, שולמו לבעלי מניות דיבידנד במזומן שהניב מעט מעל 1.1% לשנה. עם גורמים כגון זה, זה לא לקח מדען טילים כדי להבין שאם ינקי המשיך לרכוש מניות בשיעור שבו הצוף בפועל של מלאי משותף יוצא דופן ירד במהירות, בעלי המניות הקיימים יהיה מאוד, שימש היטב זמן עבר. גורם הרווחים הגבוהים בהמשך הדרך, וזה הותיר לי להרגיש הרבה יותר טוב על הסיכויים שלי לקבל שיעור תשואה משביע רצון מן המניה בפרט לעומת S & P 500 .
ביום רביעי, ה -26 ביולי, הודיעה הנהלת החברה כי החברה שותפה עם ליהמן ברדרס לבחון "חלופות אסטרטגיות" - וול סטריט מדברת על "אנחנו הולכים לבדוק את מכירת החברה לקונה פיננסי או אסטרטגי".
(הערה עבור הקוראים: קונים פיננסיים הם אלה שנכנסים לעסק, לעתים קרובות באמצעות מינוף גבוה, מתוך כוונה למכור אותו במועד מאוחר יותר לאחר הגדלת הרווחים או סגירה קטעים פגומים.קונה אסטרטגי הוא מישהו שיש לו עניין בעסקים על מה שהיא יכולה לעשות עבור הפעילות הקיימת שלהם, חברה אחרת נר, למשל, ייפול לקטגוריה זו.)
הודעה זו גרמה המניה להרקיע על ידי כמעט 20% במסחר בבוקר. בשיחת הוועידה, אחד המנהלים שהוזכר כאן (אני מפרסמת כאן), כי "זה היה ברור שהחברה היתה מוערכת במחיר האחרון שלה והרגשנו שחובתנו לבעלי המניות לבחון דרכים אחרות לפתוח את הערך של השקעה. "הנקודה שלי בדיוק! להנהלה ולדירקטוריון היתה הזדמנות נהדרת להשתמש בחולשת המחיר האחרונה כדי לקנות עוד גוש עצום של מניות החברה ולפרוש אותן; זה היה אפשרי עבור אותם למעשה לרכוש חמישה עשר אחוזים (15%) או יותר ללא מאמץ את המשאבים של החברה באופן משמעותי.
בינתיים, בעלי המניות עם פרספקטיבה ארוכת טווח יוכלו להמשיך לקנות מניות עבור החשבונות האישיים שלהם. במקום זאת, הם ראו את מחיר המניה הנמוך כבעיה שיש לפתור ולא הזדמנות לנצל.
על ידי ביצוע ההודעה, עם זאת, שתי ההזדמנויות אבדו. ההנהלה לא יכולה להמשיך לקנות מניות בחזרה אם הם רואים ברצינות מכירה של החברה שיחות התקדמות עם בעלי עניין, ואלו מאיתנו בצד שהשתמשו במחיר הנמוך איבדו עכשיו את ההזדמנות לקנות מניות נוספות ב מעולה עסקים במחיר אטרקטיבי. אני לא יכול שלא להרגיש שהמנהלים מכרו את אלה מאיתנו עם אופקים ארוכי טווח באמת למען הפופולריות הרגעית בוול סטריט.
זה מעלה שאלה פילוסופית מעניינת שעשויים להיות חשובים לך - המשקיע - לענות. למעשה, בן גרהם הציב אותו לפני יותר מ 70 שנה בניתוח אבטחה . כלומר, האם הדירקטוריון וההנהלה מחויבים ליצור מחיר הוגן למלאי המשותף שלהם, כך שמי שצריך למכור מניות עבור הוצאות מחיה וכו ', יש הזדמנות למכור במחיר המשקף את מהותי שווי אחזקותיהם? אם התשובה היא כן, אז זה לא בסדר עבור ההנהלה לקנות בחזרה המניות כדי לנצל את המחירים הנמוכים כפי שהם בעצם לטובת קבוצה אחת של בעלי המניות (גברים מתוחכמים בעלי דעות עסקיות ונשים בעלי רקע חשבונאי הכרחי לראות מתי המניה היא undervalued ויש להם את המשאבים הכספיים להחזיק, או אפילו לקנות יותר, כאשר המניות מתרסק) על פני אחרים (עובדים קבועים אשר אין להם הרבה נזילות נוספת סביב ומשקיעים כדי לשפר את רמת החיים שלהם). למרבה הצער, רק אתה יכול לענות על שאלה זו.
בסופו של דבר, אני בהחלט מרוצה עם רווחים גדולים שנוצרו על ידי האחזקות שלי ינקי נרות. אני לא יכול שלא לקונן על הון, אבל כשאני מפסיק לחשוב איך המניות האלה יכלו להתרבות בעשור הבא. מי יודע? השוק הוא מוזר; אולי המחיר יחזור למקום שבו הוא היה (למעשה, המניה נראה לתת בחזרה חלק מהרווחים האלה כמו בעלי המניות הקיימים לקחת את הרווחים שלהם). אם בכלל, זה משמש כדי להוכיח כי הזדמנויות בוול סטריט הן קצרות . לכן חשוב עבור משקיעים יוזמה יש את הכספים כדי לנצל אותם מיד כי כאשר הם מופיעים, הם לא צפויים להישאר זמן רב.
מאמר זה פורסם ב -27 ביולי, 2006.
היתרה אינה מספקת שירותי ייעוץ, מסים, השקעות או שירותים פיננסיים. המידע מוצג ללא התחשבות ביעדי ההשקעה, סובלנות הסיכון או נסיבותיו הפיננסיות של משקיע מסוים ועשוי שלא להיות מתאים לכל המשקיעים. ביצועים קודמים אינם מעידים על תוצאות עתידיות. השקעות כרוך בסיכון כולל אובדן אפשרי של הקרן.