מה כל המשקיעים צריכים לדעת על ברירות המחדל של הבונד ואת הסיכון ברירת המחדל
במקרה של תאגידים, ברירות מחדל מתרחשות בדרך כלל כאשר התנאים העסקיים המידרדרים הביאו לירידה בהכנסות מספיק כדי להפוך את הפירעונות מתוזמן בלתי אפשרי.
כמו כן, מדינות נאלצות בדרך כלל להיכשל כאשר ההכנסות ממסים שלהן אינן מספקות עוד כדי לכסות את השילוב בין עלויות שירות החוב לבין ההוצאות השוטפות. עם זאת, לעתים קרובות יותר מאשר לא, בעיה זו נפתרת על ידי "ארגון מחדש" - הסכם בין המדינה המנפיקה לבין מחזיקי האג"ח שלה כדי לשנות את תנאי החוב שלה - ולא מחדל מוחלט.
מה קורה כאשר ברירות מחדל בונד?
איגרת חוב לא בהכרח אומר כי המשקיע הולך לאבד את כל המנהלים שלו או שלה. במקרה של איגרות חוב קונצרניות, למשל, מחזיקי אגרות החוב מקבלים בדרך כלל חלק מהקרן המקורית שלהם לאחר שהמנפיק מפרק את נכסיו ומחלק את התמורה בין נושיה. בשוק התשואות הגבוהות, למשל, שיעור ההחלמה הממוצע מ - 1977-2011 היה 42.05%, על פי הפרסום הלבן של Pritus Asset Management באפריל 2012, "המקרה החדש לתשואה גבוהה". משמעות הדבר היא כי משקיע ששילם 100 $ עבור אג"ח תשואה גבוהה כי ברירת המחדל היה, בממוצע, קיבל 42 $ בחזרה לאחר הנכסים חולקו בין הנושים.
בעוד הפסד, מצב זה אינו מייצג הפסד מוחלט.
כאשר איגרת חוב ברירות מחדל, היא אינה נעלמת לחלוטין. למעשה, האג"ח לעיתים קרובות ממשיכות לסחור במחירים מופחתים, ולעתים מושכים משקיעים "בעייתיים", שמאמינים שהם יוכלו להתאושש יותר מפיזור נכסי החברה מאשר מחיר האג"ח.
זוהי אסטרטגיה המשמשת בדרך כלל רק על ידי משקיעים מוסדיים מתוחכמים.
ברירות מחדל וביצועי שוק
הרוב המכריע של ברירות המחדל צפויים בשווקים הפיננסיים, ולכן עסקה טובה של פעולה מחיר שלילי המשויך מחדל עשוי להתרחש לפני ההודעה בפועל. רוב ברירות המחדל מקודמים על ידי הורדת דירוג האשראי של הגוף המנפיק. התוצאה היא שרוב ברירות המחדל מתרחשות בין אג"ח מדורגות נמוך יותר שהונפקו על ידי גופים שכבר יש להם בעיות ידועות.
הסיכויים הם נגד ברירת המחדל עבור אבטחת דרגה AAA מדורגת. בתקופה של 42 שנים עד 2011, 100% מהאג"ח המוניציפליות בדירוג Aaa שילמו את כל תשלומי הריבית והקרנות הצפויים למשקיעים, ואילו 99.9% מאגרות החוב המונפקות בדירוג Aa עשו זאת. כמו כן, מ 1920 עד 2009, רק 0.9% של האג"ח הקונצרניות AAA דורג כברירת מחדל.
ממספרים אלו ניתן לראות כי איגרות חוב בעלות דירוג גבוה אינן נוטות להיות ברירת מחדל - השתקפות של המצב הפיננסי החזק המשויך בדרך כלל לדירוג גבוה. במקום זאת, רוב ברירות המחדל להתרחש בין ניירות ערך מדורגות נמוך.
באילו מגזרי שוק יש ברירות מחדל עלולות להתרחש?
הסיכון של ברירת המחדל הוא הנמוך ביותר עבור איגרות חוב ממשלתיות מפותחות (כגון אג"ח של ארה"ב ), ניירות ערך מגובי משכנתאות המגובים על ידי ממשלת ארה"ב, ואג"ח עם דירוג האשראי הגבוה ביותר.
איגרות חוב שמחירין מושפעות יותר מאפשרות ברירת המחדל מאשר מתנועות הריבית, מסוכנות כי יש להן סיכון אשראי גבוה . אג"ח עם סיכון אשראי גבוה נוטות לבצע כאשר הכוח הפיננסי הבסיסי שלהם משתפר, אבל underperform כאשר הכספים שלהם להחליש. כל סוגי הנכסים יכולים להיות בעלי סיכון אשראי גבוה; אלה נוטים לעשות טוב כאשר הכלכלה היא חיזוק ו underperform כאשר הוא מאיט. דוגמאות ראשוניות הן אגרות חוב תשואות גבוהות ואג"ח מדורגות נמוך יותר במגזרים של חברות ונדל"ן להשקעה.
ההשפעה של סיכון ברירת המחדל בתחומים אלה של השוק נמדדת על פי שיעור ברירת המחדל או אחוז הנפקות האג "ח במסגרת סוג נכס מסוים, שהפסיד ב - 12 החודשים האחרונים. כאשר שיעור ברירת המחדל הוא נמוך או נופל, הוא נוטה להיות חיובי עבור מגזרי רגיש האשראי של השוק; כאשר הוא גבוה ועולה, מגזרים אלה נוטים לפגר.
למידע נוסף על שיעור ברירת המחדל כאן .
בשורה התחתונה
אנשים יכולים למנוע את ההשפעה של ברירת המחדל על ידי דבק עם ניירות ערך בודדים באיכות גבוהה או אג"ח בסיכון נמוך. מנהלים פעילים יכולים להימנע מסיכון ברירת המחדל באמצעות מחקר אינטנסיבי, אך יש לזכור כי ברירת המחדל הגואה יכולה לשקול על פלחי שוק שלמים, ולכן הקרן מחזירה את הלחץ גם אם המנהל יכול למנוע ניירות ערך כברירת מחדל. כתוצאה מכך, ברירות מחדל יכול להשפיע על כל המשקיעים במידה מסוימת, גם אלה שאינם מחזיקים איגרות חוב בודדים.