כיצד לחשב את יחס מוני-האוצר
ראשית, בואו נסתכל על המתמטיקה שמאחורי היחס. למרבה המזל, זוהי פשוט התשואה על אג"ח מוניציפאליות מדורגות AAA ביחס לתשואה על אג"ח אמריקני של בגרות דומה.
אם התשואה על AAA munis היא 1.5% והתשואה על אג"ח ל -10 שנים היא 2.0%, היחס הוא 0.75.
ככל שהמיניב-אוצר גבוה יותר, היחס בין החוב למניות הוא יחסית לאג"ח. לאורך ההיסטוריה, היחס הממוצע עמד על כ -0.8. התשואות על איגרות החוב המוניציפאליות נמוכות בדרך כלל מאלה של אג "ח הממשלתיות, שכן הריבית על העיריות פטורה ממס , בעוד שהריבית על אג" ח חייבת במס. המשקיעים, לפיכך, דורשים תשואות גבוהות יותר להשקעה באוצר.
אילו גורמים משפיעים על היחס לאורך זמן?
מספר גורמים נכנסים לקביעת מה יחס muni- האוצר בכל זמן נתון.
הראשון הוא רמת הבסיס, שהוא הממוצע של שיעורי המס עבור המשקיעים העירוניים. הנה הסיבה: אומרים את יחס MUNI- האוצר הוא .75. ברמה זו, משקיע ב 25% סוגר מקבל את אותה התשואה לאחר מס על עיריות ואג"ח. לדוגמה, מניית תשואה 3% ואגרות חוב מניבות 4%.
התשואה של המשקיע לאחר מס עומדת על 3% (4% x75) ולכן התשואה על שתי האג"ח שווה. עם הזמן, שני השווקים צריכים להגיע שיווי משקל על בסיס שיעור המס הממוצע של בסיס המשקיעים כמו אנשים לבצע החלטות קנייה ומכירה על בסיס התשואות שלהם לאחר מס.
למרבה הצער, זה לא כל כך נקי בחיים האמיתיים.
מספר גורמים נוספים נכנסים לקביעת היחס בפועל, כולל:
- העובדה כי מוניס פחות נוזלי (כלומר, נסחר בקלות) מאשר אג"ח, המשפיעה על התמחור.
- לשני השווקים יש דינמיקה ייחודית של היצע וביקוש. בשנת 2012, למשל, נתמכו איגרות החוב העירוניות על ידי שילוב של ביקוש גבוה מהרגיל לבין היצע חדש, נמוך מהרגיל, אשר סייע להעלות את מחיריהם ביחס לאג"ח.
- בסיס המשקיעים בשני השווקים הוא גם שונה למדי. שוק האוצר נוטה להיות בעל ייצוג גבוה יותר של סוחרים לטווח קצר, בעוד ששוק המוני נשלט על ידי משקיעים לטווח ארוך. כתוצאה מכך, איגרות החוב העירוניות נעות לעתים קרובות יותר לאט מאשר אג"ח, דבר שמשפיע על היחס.
- גם יחס מוני-אוצר מגיב לציפיות לשיעורי מס עתידיים , ולאו דווקא מה השיעורים כיום.
יחס מוני-האוצר היום
מאז המשבר הפיננסי 2007-2008, יחס ה - MUNI - Treasury היה גבוה בהרבה מהממוצע ההיסטורי. הסיבה העיקרית לכך היא המדיניות האגרסיבית של הפדרל ריזרב האמריקני, שמטרתה לדלק את ההתאוששות, כולל ריבית נמוכה במיוחד והקלה כמותית ". יחד עם זאת, מדיניות זו הביאה לתשואות של אג"ח נמוכות בהרבה מהמקומות בהם ללא השפעת הפד על השוק.
כתוצאה מכך, התשואות הנמוכות גרמו לכך שמני-האוצר יעלה מעל לרמות טיפוסיות ויגיע לגובה של 100% עד 120% - רמה שלא הייתה מקובלת לפני המשבר ובעקבות פעולות הפד.
לשים את הכל ביחד
Muni- האוצר יחס הוא כלי אחד המשקיעים יכולים להשתמש כדי להעריך את הערך של אג"ח מוניציפלי. עם זאת, כל כך הרבה גורמים משפיעים על היחס כי זה תמיד צריך להיחשב יחד עם תמונה ההשקעה הרחב. יתר על כן, חשוב לזכור כי העיריות עדיין יכול לייצר תשואה שלילית כאשר היחס הוא גבוה, שכן הירידה במחירי האוצר צפוי להיות מלווה ירידה דומה בערים. (זכור, המחירים והתשואות נעים בכיוונים מנוגדים ). כמו תמיד, עדיף לבחור את ההשקעות שלך על פי המטרות שלך ואת המטרות, ולא בבסיס החלטות על תנאי השוק.