יחס החוב לתוצר עצמו הוא משוואה בעלת החוב הגולמי של המדינה בממונה ובתוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) במכנה.
לכן, יחס חוב לתוצר של 1.0 (או 100%) פירושו שהחוב של מדינה שווה לתוצר המקומי הגולמי שלה. ככלל, יחס החוב לתוצר משמש לקביעת בריאותו של משק.
במאמר זה נבחן מקרוב כיצד ניתן להעריך את יחס החוב לתוצר של המדינה ואת השיקולים האחרים למשקיעים בינלאומיים.
הסבר על יחס חוב טוב לתוצר
יחס החוב לתוצר הוא מונח נפוץ בקרב סוכנויות הדירוג, אך ניתוח היחס יכול להיות משימה קשה מאוד. לדוגמה, יש לקחת בחשבון את העובדה כי יחס החוב לתוצר של יפן בשנת 2011 הוא מעל 200%, אך כלכלתה זכתה לתשומת לב אנליסטית מועטה, בעוד שיוון היא רק 160% וסוכנויות דירוג רבות ניבאו את התמוטטותה. הסיבות להבדלים אלה משתנות, אך יכולות לכלול:
- קונים של החוב - יחס חוב גבוה לתוצר מקובל כאשר הרוכשים של החוב הם גם המשקיעים המקומיים (אזרחים) או קונים חוזרים כי יש סיבה לקנות. לדוגמה, הקונים של יפן הם המקומיים הקונה של ארה"ב ( סין ) רכישות החוב לשמור על איזון סחר חיובית עם הצרכן הגדול ביותר שלה.
- צמיחה כלכלית - יחס חוב גבוה לתוצר מקובל כאשר המשק צומח במהירות משום שהרווחים העתידיים שלו יוכלו לשלם את החוב מהר יותר. לדוגמה, מדינה צפויה לגדול 5% בשנה הבאה יראה באופן אוטומטי את הירידה היחסית, בעוד מדינה צפוי חוזה יראה אותו לגדול.
- תכנית פעולה - מדינות בעלות תכנית בת קיימא לטיפול ביחס חוב גבוה לתוצר עשויות לקבל מידה מסוימת של סלחנות מצד סוכנויות הדירוג. אבל אלה ללא תוכנית לעתים קרובות פנים חדות חדה וביקורת. לדוגמה, יוון בשנת 2011 לא היתה תוכנית פעולה קיימא ועמדו בפני ביקורת קשה מצד סוכנויות דירוג.
יחס לתוצר מקומי גולמי
מדינות יכולות למצוא את עצמן עם יחס חוב לתוצר גבוה במובנים רבים, מהאטה בלתי צפויה לשינויים דמוגרפיים צפויים. פתרון בעיות אלה מחייב אחד משני דברים המשפיעים על משוואה בסיסית של החוב לתוצר (ללא כסף הדפסה): קיצוץ בהוצאות לצמצום החוב או עידוד הצמיחה להגדלת התוצר המקומי הגולמי.
הנה כמה סיבות שכיחות של יחס חוב גבוה לתמ"ג:
- ההאטה הבלתי צפויה - מדינות שצומחות במהירות עשויות לקבל יותר חובות כדי לתמוך בצמיחה זו, אך האטה בלתי צפויה עלולה להביא ליחס חד יותר של החוב לתוצר. לדוגמה, הקיפאון ביפן לאחר הצמיחה המהירה שלה בשנות ה -80 הביא לחובות הגבוהים שלה כיום.
- שינויים דמוגרפיים - אוכלוסיות ההזדקנות יכולות להטיל נטל על מערכות הביטחון הסוציאלי, אשר ניתן לממן בחלקו מהחוב. לדוגמה, מערכת הביטחון הסוציאלי של ארה "ב אחראית באופן חלקי לגידול הצפוי של החוב הציבורי ולעלייה החזויה של יחס החוב לתוצר.
- הוצאה ממשלתית - הגדלת הוצאות הממשלה עלולה להוביל ליחס גבוה יותר של החוב לתוצר (או לאינפלציה גבוהה יותר) אם הם יעלו על שיעורי הצמיחה במדינה. לדוגמה, כמה ממשלות סוציאליסטיות שעוקפות קודמות קפיטליסטיות נוטות להגדיל את ההוצאות שלהן ולראות את יחס החוב לתמ"ג שלהן.
להלן מספר פתרונות משותפים ליחס חוב לתוצר גבוה:
- קיצוץ הוצאות הממשלה - ממשלות בעלות יחס חוב גבוה לתוצר יכולות לקצץ בהוצאות כדי להפחית את נטל החוב שלהן. עם זאת, הטריק בהצלחה חיתוך ההוצאות היא לא להרתיע את הצמיחה לערער את החלק התמ"ג של המשוואה.
- לעודד צמיחה - בנקים מרכזיים יכולים לעודד צמיחה על ידי קיצוץ הריבית, אשר (בתיאוריה) מוביל ההלוואות מסחרי קל יותר. צמיחה גבוהה יותר מגדילה את סוף התמ"ג של המשוואה ומורידה את שיעור החוב הכולל לתוצר.
- הגדלת מס הכנסה - ממשלות יכול להגדיל מסים כדרך לשלם את החוב. אבל שוב, הטריק הוא להגדיל מסים באופן שאינו משפיע על צמיחת התמ"ג לערער את המכנה במשוואה.
נקודות מפתח להבנת החוב לתוצר
- יחס החוב לתוצר הוא משוואה שבה החוב הגולמי של המדינה בממונה ובתוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) במכנה.
- יחס חוב גבוה לתוצר אינו בהכרח רע, כל עוד הכלכלה של המדינה צומחת, שכן זו דרך להשתמש במינוף כדי לשפר את הצמיחה לטווח הארוך.
- מדינות יכולות להיתקל בבעיות ביחסי חוב לתוצר במספר דרכים, כולל האטה בלתי צפויה, שינויים דמוגרפיים או הוצאות מופרזות.
- ישנן מספר דרכים להתמודד עם יחס חוב גבוה לתוצר, כולל פחות הוצאות הממשלה, עידוד הצמיחה, או הגדלת ההכנסות ממסים.