תנודתיות משתמעת בפעולה
עבור כמעט כל המניות או המדד אופציות המסחר שלהם על חילופי, מעביר הם יקרים יותר שיחות. הבהרה: כאשר משווים אופציות שמחירי השביתה שלהן רחוקות מהכסף (OTM), הממירים נושאים פרמיה גבוהה יותר מהשיחות. יש להם גם דלתא גבוהה יותר.
זוהי תוצאה של סטיית תנודתיות . בואו נראה איך זה עובד עם דוגמה טיפוסית.
SPX (Standard & Poors 500 מדד המניות) נסחרת כעת ליד 1891.76 (אבל אותו עיקרון מחזיק בכל פעם שאתה מסתכל על הנתונים).
השיחה 1940 (48 נקודות OTM) שפוגעת ב 23 ימים עולה $ 19.00 (הצעה / לשאול באמצע נקודת)
1840 לשים (50 נקודות OTM) שפוגעת ב 23 ימים עולה $ 25.00
ההבדל בין 1,920 $ ו 2,610 $ הוא די משמעותי, במיוחד כאשר לשים 2 נקודות רחוק יותר של הכסף. כמובן, זה לטובת המשקיע השורי שיכול לקנות אופציות בודדות במחיר נוח יחסית. מצד שני, המשקיע הדובי שרוצה להחזיק באופציות בודדות חייב לשלם קנס בעת רכישת אופציות מכר.
ביקום נורמלי, רציונאלי, מצב זה לעולם לא יתרחש, ואפשרויות אלה המפורטות לעיל ייסחרו במחירים שהיו קרובים הרבה יותר זה לזה. כמובן, שיעורי הריבית משפיעים על מחירי האופציות (השיחות עולה יותר כאשר השיעורים גבוהים יותר), אך עם שיעורי הריבית קרוב לאפס, זה לא גורם לסוחר של היום.
אז למה הם מכניסים מנופח? או אם אתה מעדיף, אתה יכול לשאול: למה שיחות מנופח?
התשובה היא שיש סטיית תנודתיות. במילים אחרות,
עם ירידת מחיר המימוש, גדלה התנודתיות הגלומה .
ככל שמחירי השביתה עולים, הירידה בתנודתיות משתמעת.
למה זה קרה?
מאחר שהאופציות נסחרו בבורסה (1973), משקיפים בשוק הבחינו במצב חשוב אחד: למרות שהשווקים היו שורים באופן כללי, והשוק תמיד התאושש לשיאים חדשים בזמן כלשהו, כאשר השוק ירד, הירידות היו ( בממוצע) פתאומי וחמור יותר מאשר ההתקדמות.
הבה נבחן את התופעה מנקודת מבט מעשית: האדם שמעדיף תמיד להחזיק בכמה אופציות של שיחות OTM עשוי להיות בעל כמה עסקאות מנצחות לאורך השנים. עם זאת, הצלחה זו באה רק כאשר השוק עבר באופן משמעותי גבוה יותר על פני זמן קצר. רוב הזמן אלה אפשרויות OTM פג תוקף. בסך הכל, בעלות זול, רחוק OTM אפשרויות השיחה הוכיח להיות הצעה לאבד. וזו הסיבה הבעלות רחוק OTM אפשרויות היא לא אסטרטגיה טובה עבור רוב המשקיעים.
למרות העובדה כי הבעלים של אופציות רחוק OTM ראה את האופציות שלהם לפוג לעתים קרובות הרבה יותר מאשר בעלי שיחות עשה, מדי פעם, השוק נפל כל כך מהר, כי המחיר של אופציות אלה OTM הרקיע שחקים. והם התרוממו משתי סיבות. ראשית, השוק נפל, מה שהופך מעריך יותר. עם זאת, לא פחות חשוב (ובאוקטובר 1987 הוכח כי חשוב הרבה יותר), מחירי האופציות גדלו משום שמשקיעים מפוחדים היו כל כך מעוניינים להחזיק באופציות על מנת להגן על הנכסים בתיקים שלהם, שלא היה אכפת להם (או סביר יותר, "לא מבינים איך מחיר אופציות) ושילם מחירים בולטים עבור אפשרויות אלה. זכור כי מוכרים מוכרים הבינו את הסיכון ודרש פרמיות ענק על היותו "טיפש מספיק" כדי למכור את האופציות האלה.
זה צריך לקנות בכל מחיר "הוא הגורם העיקרי שיצר את הטלטלות התנודתיות.
השורה התחתונה היא כי קונים אופציות רחוק OTM לשים מדי פעם הרוויח רווח גדול מאוד - לעתים קרובות מספיק כדי לשמור על החלום חי. אבל הבעלים של OTM אפשרויות שיחה רחוק לא. זה לבד היה מספיק כדי לשנות את הלך הרוח של סוחרים אופציה מסורתיים, במיוחד עושי השוק שסיפקו את רוב האפשרויות. חלק מהמשקיעים עדיין לשמור על היצע של מעמיד כמו הגנה מפני אסון, בעוד שאחרים עושים זאת עם ציפייה של איסוף הקופה יום אחד.
אחרי יום ראשון השחור (19 אוקטובר 1987) משקיעים ספקולנטים אהבו את הרעיון של בעלות על כמה אפשרויות זולה לשים. כמובן, לאחר מכן, לא היה דבר כזה זול זוקף - בשל הביקוש העצום אופציות לשים.
עם זאת, כאשר השווקים התיישבו, והירידה הסתיימה, פרמיית האופציות הכוללת חזרה ל"נורמלי החדש ". זה נורמלי חדש עלול לגרום היעלמות של זולים מעמיד, אבל הם חוזרים לעתים קרובות לרמות המחירים שעשו אותם זולים מספיק עבור אנשים לבד. בשל האופן שבו מחושבים ערכי האופציה , השיטה היעילה ביותר עבור עושי השוק להגדיל את ההצעה ולשאול מחירים עבור כל אפשרות היא להעלות את התנודתיות העתידי הנאמד עבור אופציה זו. זה הוכיח להיות שיטה יעילה עבור אפשרויות התמחור.
גורם אחר משחק תפקיד:
- את עודף את הכסף הוא אופציית מכר - גדול יותר את סטיית התקן משתמעת. במילים אחרות, המוכרים המסורתיים של אפשרויות זולות מאוד הפסיקו למכור אותם, הביקוש עולה על ההיצע. זה מניע מחירים גבוהים עוד יותר.
- אפשרויות נוספות OTM שיחות הופכים אפילו פחות בביקוש, ואפשרויות זולות זמינים עבור המשקיעים מוכן לקנות רחוק מספיק אפשרויות OTM.
הנה רשימה של תנודתיות משתמעת עבור 23 ימים האפשרויות שהוזכרו לעיל.
| מחיר המימוש | IV |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |