הוא גם הזכיר רעיון שיש לנו רק נגע בקצרה וזה התשואה לטווח ארוך האוצר וכיצד יש לו השלכות חשובות על הערכת אתה צריך להשתמש כדי לקבוע את האטרקטיביות היחסית של החברה.
אג"ח לטווח ארוך
כבני אדם, יש לנו צורך עמוק במדדים; סטנדרטים שכנגדם יש למדוד את כל שאר הדברים. בוול סטריט, הכל משתווה לתשואות אג"ח לטווח ארוך. איגרות חוב אלה, שהונפקו על ידי הממשלה הפדרלית כדי לגייס כספים לצרכי ההפעלה השוטפים, נחשבות לשיעור "חסרת הסיכון", משום שאין סיכוי סביר לברירת מחדל. למה? הקונגרס יש את הכוח המס.
אם הממשלה לא היתה מסוגלת לעמוד בהתחייבויותיה, נציגינו בגבעת הקפיטול היו צריכים רק לגבות את ההכנסות ממסים. (כמובן, במצב כזה, האינפלציה עשויה להתחיל לרוץ משתולל כלומר, כי אתה תקבל את הכסף שלך בחזרה, את הערך האמיתי של אותם דולר כפי שנמדד במונחים של כמה המבורגרים או קופסאות של אבקת כביסה אתה יכול לקנות יהיה שווה הרבה פחות).
בעת כתיבת המאמר, תשואת האג"ח ל -30 שנה הניבה 5.22%. התיאוריה שמאחורי אמת מידה זו היא שכל משקיע בעולם צריך לשאול את עצמו (או לעצמה) בראש ובראשונה: "אם אני יכול להרוויח 5.22% על הכסף שלי מבלי לקחת שום סיכון, איזה פרמיה אני צריך לדרוש לנכסים מסוכנים יותר כמו מניות? "
כמובן, רוב האנשים לא ממש מציבים את השאלה לעצמם ככה. במקום זאת, הם עשויים להסתכל על מניות של קוקה קולה ולקבוע כי על יחס מחיר לרווח של 23 (כלומר תשואה רווח של 4.34%) הם לא מוכנים להשקיע.
לחלופין, הם עשויים להסיק שלקוקה קולה יש סיכויי צמיחה - בעוד שהאוצר לא - ויש לו את היכולת להתמודד עם סערה במקרה של אינפלציה נרחבת.
אנשים עדיין הולכים לשתות סודה, אפילו בעיצומו של דיכאון גדול כי זה, כפי שציינה החברה, "מותרות יקרים".
פרמיית סיכון
ההפרש בין תשואת הרווח למניה מסוימת או לנכס לבין התשואה על אג "ח ארוכת טווח ידוע כ" פרמיית הסיכון ". זה אמור להשפיע על כל מיני דברים כמו הציפייה שלך לאינפלציה, לצמיחה, לוודאות שיש לך לגבי תזרימי המזומנים העתידיים (כלומר, אתה בטוח יותר לגבי התחזיות העתידיות שלך על הרווח למניה, פרמיה אתה עשוי לדרוש.) בעיקרו של דבר, זה מדד מחוספס מאוד לספר לך כמה הרווח היחסי שאתה מקבל עבור כל דולר השקיעו.
כלכלנים אוהבים לקחת את פרמיית הסיכון המשוערת לשוק בכל זמן נתון ולהשוות אותה לעבר. לעתים קרובות, זה יכול לחשוף את מעל או undervaluation. תחשוב על הבועה של דוט-קום. בשיאו, ה- S & P 500 היה יחס מחיר לרווחים מעל 60. זהו תשואה רווח של 1.67% בלבד. באותו זמן, שיעור ללא סיכון היה בערך 5.90%.
כלומר, אנשים היו מסוגלים לעשות 5.90% ללא כל סיכון, אבל בהתחשב בסיכוי wipeout מ מסוכנת, חברות שזה עתה נוצרו, הם דרשו רק 1.67%!
אין פלא שמשקיעים בעלי ערך לטווח ארוך נשמעים באזהרה. באורגיות ספקולטיביות כאלה, הסיבה היא לעתים קרובות לעגו כמו קסנדרה; אי נוחות שפשוט לא מבינה שהדברים "שונים הפעם".
דוגמה בעולם האמיתי של איך זה יכול להציל אותך מן הפסדים
בגלל זה זה מתסכל עבור משקיעים הודיע מאוד לשמוע כמה שטויות כי הוא מבוטל על ידי הדיוטות ואנליסטים כאחד. לפני עזיבתו של רוברט נרדלי בתחילת 2007, כתבתי מאמר על הצרות בבית הום דיפו.
הנקודה הייתה (ונותרה) שהמשקיעים זועמים עליו בחבילת שכר ענקית, למרות שהכפיל את הרווחים, הדיבידנדים , הרווח למניה , ספירת החנויות וגיוון לתחומים אחרים, כי מחיר המניה התרסק במחצית.
עם כל הכבוד, זה בגלל, במהלך הבועה, המניות של הקמעונאי הגיע טיפש - טיפש לחלוטין - שווי של 70 פעמים הרווחים.
זה תשואת הרווח של 1.42%. אם נרדלי וצוותו לא הוצאו להורג כל כך טוב, ההתרסקות חזרה למציאות היתה גדולה בהרבה מהירידה של 50%. כל מי שרוכש את המניות במחירים האלה צריך לבדוק את הראש.
עם זאת, כמו המעשן המאשים את פיליפ מוריס או את סוכרת השמנת יתר השנואה על מקדונלד'ס, רבים מבעלי המניות האלה היו בעלי החוצפה להתלונן ובחרו את המנכ"ל כשעיר לעזאזל. אנרון, וורלדקום ואדלפיה, זה לא היה.
הנה, כמו קו מן העת העתיקה הולך, אשמתו לא נמצא הכוכבים, אבל אתנו. אילו היו בעלי המניות מתמקדים ביחסים שבין שיעורי איגרות החוב לטווח ארוך לתשואת הרווח, הם יכלו לחסוך לעצמם הרבה כאב לב כלכלי ורגשי.