הבנת הערך הפנימי ואת הסיבות לעסקים שונים ראויים הערכות שונות
ביסודו, ההגדרה הבסיסית של הערך הפנימי של כל נכס בעולם היא פשוטה: כל תזרימי המזומנים שייווצרו על ידי אותו נכס מהוון עד לרגע הנוכחי בשיעור מתאים, נמדד בדרך כלל מול האוצר האמריקאי ללא סיכון) ואינפלציה . להבין איך ליישם את זה מניות בודדות יכול להיות קשה מאוד בהתאם לאופי וכלכלה של העסק בפרט. כמו בנימין גרהם, אביו של תעשיית ניתוח אבטחה, התחננו תלמידיו, עם זאת, אין צורך לדעת את המשקל המדויק של אדם לדעת שהוא שמן או הגיל המדויק של אישה לדעת שהיא זקנה. על ידי התמקדות אך ורק בהזדמנויות אלו, הנמצאות בבירור וברור במעגל הכישורים שלך ואתה יודע להיות טוב יותר מהממוצע, גרהם האמין שיש לך סיכוי גבוה יותר לחוות תוצאות משביעות רצון, אם לא יותר משביעות רצון, על פני תקופות ארוכות של זְמַן.
כל העסקים לא נוצרו שווים. חברת פרסום שדורשת לא יותר מעפרונות ושולחנות היא בעיקרה עסק טוב יותר מאשר מפעל פלדה, שרק כדי להתחיל לפעול, דורש עשרות מיליוני דולרים ויותר בהשקעות הון סטארט-אפ. כל השאר להיות שווה, חברת פרסום ראוי בצדק גבוה יותר מרוויח מרווחים כי בסביבה אינפלציונית, הבעלים (בעלי המניות) לא יצטרכו לשמור על הפגזות מזומנים להוצאות הון כדי לשמור על רכוש, צמח ו ציוד .
זו הסיבה מדוע משקיעים אינטליגנטים חייבים להבחין בין נתוני הרווח הנקי המדווח לבין רווח אמיתי, "כלכלי" או "בעל" כפי שוורן באפט כינה אותו. נתונים אלה מייצגים את כמות המזומנים כי הבעלים יכול להוציא את העסק להשקיע מחדש במקום אחר, לבלות על הצרכים או מותרות או לתרום לצדקה.
במילים אחרות, זה לא משנה מה הרווח הנקי המדווח הוא כי דיווח על הכנסה נטו יכול להיות fudged. במקום זאת, מה שחשוב הוא כמה המבורגרים הבעלים יכול לקנות ביחס להשקעה שלו או שלה בעסק. זו הסיבה לכך שארגונים עתירי הון הם בדרך כלל מנוגדים למשקיעים לטווח ארוך, שכן הם מבינים שרק מעט מההכנסות המדווחות שלהם יתורגמו לעושר מוחשי ונזיל בגלל אמת בסיסית חשובה: בטווח הארוך, השווי הנקי של המשקיעים מוגבל לתשואה להון שנוצרה על ידי החברה הבסיסית. כל דבר אחר, כגון הסתמכות על שוק שורי, או שהאדם הבא בתור ישלם יותר עבור החברה ממך (תיאוריית "טיפש גדול") הוא ספקולטיבי מטבעו.
התוצאה של נקודת מבט בסיסית זו היא כי שני עסקים עשויים להיות רווחים זהים של 10 מיליון דולר, אך החברה ABC עשוי לייצר רק 5 מיליון דולר והשני, החברה XYZ, 20 מיליון דולר "הרווחים הבעלים". לכן, החברה XYZ יכול להיות מחיר, לרווח פי ארבעה מאשר המתחרה שלה ABC עדיין עדיין המסחר באותו שווי.
חשיבותו של מרווח הבטיחות כאשר שוקלים מניות עם יחס גבוה P / E
הסכנה בגישה זו היא, שאם לוקחים אותה רחוק מדי, כמו הפסיכולוגיה האנושית היא עושה, כל בסיס הערכה רציונלית נזרק במהירות מהחלון. בדרך כלל, אם אתה משלם יותר מ 15x הרווחים עבור חברה בסביבת הריבית הרגילה (20x לכל הרווחים בסביבה מתמשכת שובר שיעור ריבית נמוכה), אתה צריך לבחון ברצינות את הנחות היסוד שיש לך ערך רווחי ועתידי עתידי. עם זאת, דחייה סיטונאית של מניות על מחיר זה אינה חכמה. לפני שנה, אני זוכר שקראתי סיפור המפרט כי בשנות ה -90, המניה הזולה ביותר בדיעבד היתה Dell מחשבים ברווחים 50x. זה נשמע מטורף אבל כשזה הגיע לזה, את הרווחים שנוצר על ידי Dell התכוון, אם קנית את זה במחיר שווה רק 2% תשואה הרווחים, היית לגמרי מרוסק כמעט כל השקעה אחרת.
עם זאת, היית מרגיש נוח שיש את כל הערך הנקי השקיעו בעסק מסוכן כזה אם אתה לא מבין את הכלכלה של תעשיית המחשבים, את מנהלי ההתקן העתידיים של הביקוש, את אופי הסחורות של המחשב ואת מבנה בעלות נמוכה כי נותן יתרון מעולה על פני המתחרים, ואת האפשרות ברורה כי טעות קטלנית אחת יכול למחוק חלק ענק של השווי הנקי שלך? כנראה שלא.
הפשרה האידיאלית כאשר מסתכלים P / E יחסים
עבור משקיע, המצב המושלם מתעוררת כאשר אתה מקבל עסק מעולה שמייצר כמויות מזעריות של מזומנים עם מעט או ללא השקעה הון, כגון אמריקן אקספרס במהלך שערוריית סלט שמן, וולס פארגו כאשר היא נסחרת ברווחים 5x במהלך התרסקות הנדל"ן של סוף 1980s בתחילת 1990 או Starbucks במהלך המיתון הגדול המיתון של 2009.
מבחן נחמד אתה יכול להשתמש בו הוא לעצום את העיניים ולנסות לדמיין איך העסק ייראה בעוד 10 שנים. הן כאנליסט הון והן כצרכן, האם אתה חושב שזה יהיה גדול יותר רווחי? מה עם הרווחים - איך הם ייווצרו? מה הם האיומים על הנוף התחרותי? כאשר כתבתי את המאמר הזה לפני יותר מעשור, כללתי פסקה שאמרה: "דוגמא שעשויה לעזור: האם אתה חושב שבלוקבאסטר עדיין תהיה הזכיינית הדומיננטית להשכרת סרטי וידאו? אישית, אני מאמין שהמודל של האספקה הדיסקים הפלסטיים מיושנים לחלוטין וכאשר הפס הרחב הופך למהיר ומהיר יותר, התוכן יופץ בסופו של דבר, יישכר או ירכוש ישירות מהאולפנים ללא צורך באיש באמצע בכלל, דבר שיאפשר ליוצרי התוכן לשמור את כל הבירה. בהחלט לגרום לי לדרוש מרווח גדול הרבה יותר של בטיחות לפני קונה לתוך הארגון שפונה כזה אמיתי מאוד בעיות טכנולוגית obsulsce. " בלוקבסטר אכן, בסופו של דבר, פשט את הרגל. אילו עסקים אתה מאמין נמצאים בתפקיד, עכשיו, כי בלוקבסטר היה אז?